abril 12, 2021

Mercados emergentes y venta de fondos de cobertura: lo que los inversores deben saber

El motor de búsqueda chino Baidu es un analista de acciones de Citi que Alicia Yap ve como una oportunidad de compra.

Qilai Shen / Bloomberg

Una venta incendiaria vinculada a pérdidas en un fondo administrado por un exgerente de Tiger Asia se extendió a los mercados, incluidos los mercados emergentes. La liquidación aumenta las preocupaciones sobre una restricción de liquidez en algunos mercados emergentes, como Sudáfrica, al tiempo que crea buenas ofertas en algunas acciones chinas de Internet.

Archegos Capital Management, un fondo administrado por Billy Hwang que se enfoca en acciones globales, supuestamente sufrió pérdidas, lo que provocó la liquidación de posiciones de hasta $ 30 mil millones, según el Wall Street Journal, que citó a personas familiarizadas con el asunto. La venta tuvo efectos de gran alcance, afectando a las acciones de empresas chinas como Baidu (ticker: BIDU) y Tencent Music Entertainment (TME), así como al líder Credit Suisse.

(CS) para advertir de posibles pérdidas sustanciales debido a un incumplimiento de un fondo de cobertura en las llamadas de margen. Nomura Holdings de Japón

dijo que un cliente no identificado le debía alrededor de $ 2 mil millones.

Las ventas de liquidación en un mercado turbulento por las tasas de interés y las perspectivas económicas plantean un problema potencial para los mercados que han dependido de la liquidez del banco central. Aquí es donde los analistas ven problemas y oportunidades potenciales:

En una nota a los clientes, Tom Holland de Gavekal ve que se desarrolla un patrón en las rápidas ventas de un puñado de acciones por parte de corredores de primera línea, después de la agitación de Archegos y la volatilidad de la semana pasada provocada por la caída de la lira después de que el presidente Recep Tayyip Erdogan despidiera a otro banquero central. por no apoyar sus opiniones poco ortodoxas sobre la reducción de las tasas para reducir la inflación.

“La incómoda verdad es que en medio de una abundancia de liquidez generada por el banco central, las desagradables restricciones locales de liquidez surgen con una regularidad desconcertante”, escribe Holland.

La deuda del margen accionario del S&P 500 respecto a la capitalización de mercado aumentó un 28% en febrero con respecto al año anterior, no tan aterrador como a principios de 2000 antes de que estallara la burbuja de las puntocom, pero se dirigía hacia un territorio en forma de burbuja, según Holland. La velocidad de la liquidación vinculada a las pérdidas de Archegos podría ser una señal de que los corredores están preocupados por las carteras apalancadas y otras posibles explosiones, agrega.

De hecho, están apareciendo signos de falta de liquidez en el extranjero a medida que las tasas de interés estadounidenses suben ligeramente y los mercados emergentes como Brasil y Rusia se ven obligados a subir las tasas de interés locales o arriesgarse a una depreciación de sus monedas que podría desencadenar los mercados nacionales emergentes.

“En las próximas semanas, otros mercados emergentes enfrentarán la misma decisión”, dice Holland. “Sudáfrica se ha resistido hasta ahora a la subida de tipos. Si continúa haciéndolo, la próxima víctima de este impío brebaje de brujas puede que no sea otro jugador apalancado en el mercado de valores de Estados Unidos, ni siquiera una casa de bolsa japonesa, sino probablemente el africano del sur.

Estos son los riesgos. Pero la analista de Citi Alicia Yap también ve oportunidades, especialmente en acciones chinas de Internet como Baidu y Tencent Music. Ambos estuvieron bajo presión la semana pasada después de que la Comisión de Bolsa y Valores publicó comentarios sobre la legislación anterior destinada a tomar medidas enérgicas contra las empresas chinas que cotizan en bolsa obligándolas a cumplir con las divulgaciones de supervisión y contabilidad de EE. Luego recibieron otro golpe en la última volatilidad del mercado.

Yap restó importancia al movimiento de la SEC. Señaló que las empresas tienen 90 días para cumplir con la nueva regla y que el cambio ha hecho poco para aumentar el riesgo para estas empresas, especialmente aquellas que no pueden presentar divulgaciones.

La venta de la semana pasada (las acciones de Baidu bajaron un 13% desde el miércoles y Tencent Music un 35%) crea una oportunidad de compra en Ambas empresas son fundamentalmente fuertes con acciones más de un 75% más altas durante los próximos 12 meses, según Yap.

Ambos tienen fuertes perspectivas de crecimiento para una variedad de sus negocios y un fuerte flujo de efectivo: casi $ 4 mil millones para Tencent Music y un efectivo neto de $ 15,8 mil millones para Baidu. En los últimos dos meses, las compañías han recaudado alrededor de $ 8 mil millones ($ 3 mil millones por Baidu y $ 5 mil millones por Tencent Music) para una doble cotización en Hong Kong, que luego podría llevar a adquisiciones.Acciones adicionales, según Yap.

Según las estimaciones de 2022 de Yap para las ganancias principales de Baidu, el negocio principal de publicidad de la compañía está valorado en 14 veces con todo lo demás, incluido su negocio de conducción autónoma, valorado en nada.

Los riesgos persisten, incluidas las medidas antimonopolio de China que ya han dado lugar a multas para Baidu y otros gigantes de Internet como Tencent Holdings (700. Hong Kong). Las tensiones persistentes entre Estados Unidos y China también pesan sobre las empresas chinas que cotizan en los Estados Unidos, aunque la cotización de Baidu en Hong Kong minimiza parte del riesgo de exclusión a largo plazo. Los cazadores de gangas deben comprar con cuidado.

Escriba a Reshma Kapadia a reshma.kapadia@barrons.com