abril 12, 2021

Las acciones de GE están en alza porque la compañía está pagando miles de millones de dólares en más deuda.

La directora financiera de GE, Carolina Dybeck Happe, explicó los planes de reducción de deuda de la empresa.

Fuente: GE

General Electric pidió a los inversores que hicieran cálculos difíciles la semana pasada sobre su balance y contabilidad, y los inversores dudaron. Las acciones cayeron debido a que los accionistas asimilaron una gran cantidad de noticias relacionadas con acciones de deuda complejas, ventas de activos y consolidaciones contables. En última instancia, el resultado final: menos deuda es bueno, pero lo único que los inversores odian es la confusión.

Pero el miércoles, la directora financiera de General Electric (ticker: GE), Carolina Dybeck Happe, aclaró los planes de deuda de la compañía y les dijo a los inversores cómo el conglomerado administrará su deuda para 2023. La buena noticia: una reducción de la deuda está pendiente, y GE toma una actitud conservadora y enfoque transparente para gestionar su deuda. Los inversores dan un suspiro de alivio y las acciones suben.

En un momento de la semana pasada, las acciones de GE cayeron alrededor de un 13%, cayendo a poco más de $ 12 desde más de $ 14 por acción. Desde entonces, las acciones se han recuperado y han subido un 2,6% a alrededor de $ 13,50 el miércoles por la tarde. El S&P 500 ha subido un 0,3%.

A finales de 2020, General Electric tenía una deuda total de 104.000 millones de dólares en su negocio industrial y GE Capital. Después de que la venta del negocio de arrendamiento de aviones de GE, General Electric Capital Aviation Services, o GECAS, a AerCap (AER) finalice hacia fines de año, GE espera tener una deuda total de aproximadamente $ 70 mil millones. Luego, la compañía planea reembolsar $ 25 mil millones en deuda adicional. Alrededor de 2023, se espera que la deuda total caiga a alrededor de $ 45 mil millones, dijo la compañía.

El objetivo de GE de deuda neta a Ebitda (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) se mantiene en 2,5 veces, pero esa cifra ahora incluye toda la deuda heredada de GE Capital. Anteriormente, GE tenía dos objetivos de deuda: 2,5 veces la deuda neta con el Ebitda de su rama industrial y 4,5 veces la deuda con el capital social de GE Capital. Ahora el único objetivo es 2,5 veces la deuda neta a Ebitda para toda la empresa, lo que GE dice que puede lograr en 2023. Esta es una de las razones por las que el pronóstico de deuda es conservador: la empresa agrega deuda adicional de GE Capital, sin moverse el objetivo.

La deuda neta a EBITDA es una medida común de apalancamiento financiero. La relación S&P 500 es menos de 2 veces. Y la deuda de GE Capital no se destina únicamente a la industria industrial. GE Capital también tiene activos que generan efectivo. Una de las fuentes de los $ 25 mil millones adicionales en la reducción de la deuda será la escorrentía de los activos heredados de GE Capital.

Los inversores también deben tener en cuenta que GE elige incluir su pasivo por pensiones con fondos insuficientes en sus cálculos de deuda, una medida prudente. Un déficit de pensión es la diferencia entre las obligaciones de pensión adeudadas a los empleados y los activos de pensión reservados para pagar a los empleados.

Los déficits de pensiones son importantes, pero no se consideran deuda típica. La razón son las tasas de interés. Las obligaciones por pensiones son un flujo de efectivo que se paga en el futuro. No existe una fecha de vencimiento, como ocurre con una fianza, cuando la empresa debe una gran cantidad fija. Además, los reguladores están exigiendo a las empresas que descuentan las obligaciones de pensiones pendientes a tasas de interés muy bajas. El pensamiento de los reguladores es algo como esto: el efectivo debe descontarse del rendimiento de los bonos del gobierno, ya que esa tasa determinará el tamaño de la pila de efectivo necesaria si todos los activos de las pensiones se invirtieran en esos bonos del gobierno.

Cuando las tasas de interés son bajas, la pila de efectivo tiene que ser enorme. El rendimiento de las letras del Tesoro a 10 años ronda el 1,6%. Si GE pagara a los jubilados mil millones de dólares al año y solo comprara bonos a 10 años, necesitaría una pila de 63 mil millones de dólares para pagar sus obligaciones con los intereses de los bonos solamente. Pero si los bonos del gobierno arrojaran un 5%, la pila de efectivo solo necesitaría $ 20 mil millones.

Sin embargo, GE y otras empresas invierten activos de jubilación en acciones, bonos corporativos y otros activos que ganan mucho más que los rendimientos de los bonos del gobierno a lo largo del tiempo. De esta forma, el déficit de pensiones siempre se sobreestima. Una buena regla general para los inversores es que si un plan de pensiones está financiado en un 85% o 90%, no se necesitará efectivo adicional para complementar los activos de las pensiones.

Happe, de hecho, señaló que con mayores rendimientos de los bonos, el diferencial de pensiones de GE, actualmente alrededor de $ 20 mil millones, podría caer en $ 4 mil millones o $ 6 mil millones. Esta es una noticia aún más buena para GE: reducir la deuda sin tener que gastar un centavo.

Después de la conclusión esperada del acuerdo de AerCap hacia fines de 2021, la relación deuda neta / EBITDA de GE será alrededor de 6 veces, demasiado alta en comparación con sus pares de la industria y muy por encima de los objetivos a largo plazo de GE. Pero esto se basa en el Ebitda 2020, que fue impulsado por la pandemia Covid-19. En el futuro, GE tendrá mucho de su lado para ayudarlo a mantenerse encaminado para cumplir con su deuda neta de 2,5 veces en el objetivo de EBITDA: una recuperación económica, $ 25 mil millones adicionales en pago de deuda y alrededor de $ 15 mil millones en efectivo que ella planea mantener en el balance.

Otras fuentes de reducción de la deuda después de la venta de arrendamientos de aviones serán el flujo de caja generado internamente, así como las participaciones de la compañía en Baker Hughes (BKR) y AerCap..

Todavía queda mucho por digerir. Pero los detalles adicionales proporcionados por la empresa deberían ayudar mucho a los inversores.

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