abril 15, 2021

Joe Biden quiere aumentar los impuestos. Qué significaría esto para el mercado de valores.

Presidente Joe Biden.

Eric Baradat / AFP a través de Getty Images

Los inversores parecen haber ignorado la posibilidad de un aumento de impuestos corporativos bajo la administración de Joe Biden, pero el impacto estaría lejos de ser mínimo.

Desde poco antes de las elecciones presidenciales, las acciones se han disparado. El S&P 500 ha subido un 19% desde el 2 de noviembre, el lunes anterior al día de las elecciones. Y ha subido un 6,4% desde el 4 de enero, la víspera de la segunda vuelta de las elecciones de Georgia, que entregó el control de ambas cámaras del Congreso a los demócratas, lo que hace más probable que el presidente Biden pueda actuar sobre propuestas políticas centradas en miles de millones de dólares Gastos gubernamentales.

Y las acciones están tan valoradas hoy como antes del resultado de Georgia, a pesar de que los rendimientos de los bonos eran mucho más bajos entonces. Los rendimientos más altos de los bonos tienden a influir en las valoraciones de las acciones, por lo que la resistencia de las acciones significa un alto grado de optimismo entre los inversores.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha aumentado considerablemente desde principios de enero, lo que refleja un rápido repunte de la economía, pero la valoración promedio de las acciones del S&P 500 se mantiene en poco menos de 22 veces las ganancias por acción esperadas para el próximo año.

«Las acciones no parecen estar generando preocupaciones sobre los aumentos de impuestos», escribió David Kostin, estratega jefe de acciones de Estados Unidos de Goldman Sachs, en una nota.

La política fiscal de Biden podría elevar la tasa impositiva corporativa al 28%, desde el 21% actual. A primera vista, eso reduciría aproximadamente el 9% de los $ 200 en ganancias generales por acción que los datos de FactSet muestran que se esperan para las empresas del S&P 500 en 2022.

Las ganancias generales por acción serían de $ 182, en igualdad de condiciones. Si el S&P 500 cotizara a 20 veces las ganancias futuras para fines de este año, lo que predicen muchos estrategas, entonces el índice estaría en 3.640, muy por debajo de su nivel de cierre de 3.940.59 el lunes.

Pero Goldman prevé que la tasa impositiva aumentará a solo el 25%. Eso no sería sorprendente, dado que hay varios demócratas de centro en el Senado que podrían estar a favor de un aumento menor. Tal aumento de impuestos solo reduciría alrededor del 5% del S&P 500 EPS.

Otro factor positivo es que gran parte de los ingresos de las empresas del S&P 500 no están sujetos a impuestos en los EE. UU. Aproximadamente el 40% de los ingresos de las empresas indexadas proviene del extranjero, según FactSet, lo que significa que la mayoría de los ingresos en dólares se gravan en el extranjero.

Los impuestos corporativos más altos son ciertamente un riesgo para las acciones, pero son menos peligrosos de lo que podría parecer a primera vista. Cualquier subida de tipos podría verse compensada por factores positivos, como el crecimiento impulsado por un estímulo económico, que podría impulsar las acciones al alza.

Escribir a Jacob Sonenshine en jacob.sonenshine@barrons.com