mayo 12, 2021

Se acerca el mayor ‘miedo a la inflación’ en 40 años: lo que los inversores en acciones deben saber

No se sabe si la inflación tendrá un retorno duradero, pero una economía en auge, impulsada por el estímulo, que se recupera de la pandemia COVID-19 parece casi seguro que enviará ondas de choque inflacionarias a corto plazo a los mercados financieros en los próximos meses.

Después de todo, un aumento repentino de la demanda después de un shock de oferta es una «receta clásica» para un repunte de la inflación, escribió Christopher Wood, jefe global de estrategia de acciones de Jefferies, en un memorando del 4 de abril.

«La conclusión es que los inversores deben estar preparados para el mayor temor de Estados Unidos a la inflación a medida que la economía se reabrió desde principios de la década de 1980, cuando el ex presidente de la Fed, Paul Volcker, derrumbó la inflación de dos dígitos a fines de la década de 1970 imponiendo altas tasas de interés reales a la economía estadounidense. . Wood dijo.

Necesitamos debatir cuánto es probable que dure una crisis inflacionaria y exactamente cómo reaccionará la Fed. Las respuestas a estas preguntas tienen implicaciones para todo el mercado de valores y sectores individuales.

Los datos de los próximos meses se seguirán de cerca, pero es probable que cualquier tipo de temor inflacionario a corto plazo sea más una ‘rareza de los datos’ vinculada a los efectos de base, el reciente aumento de los precios de las materias primas o los pliegues en las cadenas de suministro, Brian. Nick, estratega jefe de inversiones de Nuveen, dijo en una entrevista telefónica.

Los efectos base son la comparación con los precios de hace un año, que a menudo eran anormalmente bajos debido a la pandemia. Esto significa que la inflación parecerá pronunciada incluso si los precios simplemente vuelven a los niveles anteriores a la pandemia o se mueven ligeramente por encima.

La Fed, por su parte, ha dejado claro que no espera que la inflación sea obstinada y que está dispuesta a tolerar una economía que se calienta y empuja la inflación por encima de su objetivo habitual.2% por tiempo indefinido antes de revertir su extraordinario estímulo monetario. esfuerzos. .

La tasa de equilibrio a 10 años, a veces vista como lo que los tenedores de valores del Tesoro protegidos contra la inflación esperan para los precios promedio al consumidor durante la próxima década, se situó en el 2,32% el martes. Este es el nivel más alto desde mediados de 2013.

Pero la perspectiva de inflación a más corto plazo es aún mayor. La tasa de equilibrio a 5 años estaba en 2.52% el martes, alrededor de su nivel más alto desde 2008. Tales reversiones de la curva de equilibrio, donde las expectativas de inflación a corto plazo superan las expectativas a largo plazo, son raras y sugieren que estos inversores esperan inflación. para recuperarse y desaparecer después, dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors, en una nota.

Pero, ¿deberían los inversores compartir la confianza de la Fed?

«Puede ser fácil para la Fed descartar el alza de precios como temporal, pero con el aumento del aluminio, el cobre, el petróleo, la madera y la vivienda en los últimos meses, es riesgoso para los inversores ignorar la posibilidad de que esto pueda ser un alza más permanente. cambio. precio ”, escribió Arone.

No todos los inversores están convencidos de que la Fed se mantendrá sola frente a la reanudación de las presiones inflacionarias. Los operadores de futuros de fondos de la Fed han comenzado a subir los precios de las tasas para fines de 2022.

Mientras tanto, el rendimiento de la letra del tesoro a 10 años TMUBMUSD10Y,
1,654%
ha aumentado significativamente desde febrero, alcanzando el 1,77%, su nivel antes de la pandemia. Los rendimientos se mueven en la dirección opuesta a los precios. El rendimiento de la letra del Tesoro a 5 años TMUBMUSD05Y,
0,852%,
considerado más sensible a las expectativas de la Fed, había provocado la subida antes de moderarse esta semana.

Si las expectativas para el despegue temprano de la Fed continúan aumentando, eso podría forzar un «cálculo» este verano, dijo Nick de Nuveen.

«El mercado casi siempre está por delante de la Fed y casi siempre está equivocado», dijo, pero los responsables políticos deberán estar atentos para comunicarse con frecuencia si los datos de inflación se intensifican. La Fed tendrá que explicar de «una manera más vacilante» que el alza se está produciendo por razones transitorias y que el endurecimiento de la política se mantiene en 18 meses a dos años, dijo.

El entorno creado por la incertidumbre que rodea a la Fed ofrece a los inversores un «rayo de luz», dijo Kristina Hooper, estratega jefe de mercado global de Invesco, en un memorando el 29 de marzo.

Otros inversores «pueden aprovechar las ventas relacionadas con ‘Fedspeak’, que pueden crear oportunidades de compra tácticas para inversores con un horizonte de tiempo más largo», escribió. «Y si los mercados se complican mucho, creo que Powell probablemente intervendrá».

Wood de Jefferies argumentó que la Fed estaría dispuesta a «bloquear los rendimientos de los bonos del gobierno adoptando una versión controladora de la curva de rendimiento, con la pregunta clave de si esto se hace de forma preventiva o después de un cambio. Reducción del riesgo en los mercados».

Como parte del control de la curva de rendimiento, un banco central tiene como objetivo una tasa a más largo plazo y acuerda comprar la cantidad de bonos a largo plazo necesaria para mantener la tasa por debajo de su objetivo.

“Tal imposición de controles de precios en el mercado de letras del Tesoro de Estados Unidos introducirá formalmente un régimen de represión financiera. También enviará el mensaje tácito de que la Fed entiende que el sistema ya no puede respaldar políticamente tasas de interés más altas ”, escribió Wood.

Mientras tanto, cualquier indicio de un recorte anticipado de la Fed desencadenaría una venta masiva de acciones, dijo.

Pero hasta que la Fed parezca revertir su promesa de no ajustar, es probable que la subida de tipos siga siendo relativamente benigna, argumentó Nick de Nuveen. Si bien fue posible recuperar algunas acciones relacionadas con el crecimiento que parecían sobrevendidas durante la rotación del primer trimestre, la mejora de los datos económicos y de inmunización debería continuar beneficiando a los cíclicos, dijo.

Arone de State Street argumentó que los inversores deberían tomar ciertas precauciones.

«Para protegerse contra la posibilidad de un aumento de la inflación, los inversores podrían considerar reemplazar los bonos tradicionales y las acciones de crecimiento con bonos sensibles al crecimiento y acciones sensibles a las tasas para garantizar que las carteras permanezcan diversificadas y cumplan sus objetivos de inversión», escribió.

Sunny Oh contribuyó a la redacción de este artículo.