mayo 8, 2021

Por qué Coinbase puede superar una de las principales preocupaciones de los escépticos

Los ingresos de Coinbase tienden a caer cuando bajan los precios de las criptomonedas.

Tiffany Hagler-Geard / Bloomberg

Hay varios casos bajistas contra las acciones de Coinbase, pero es posible que uno de los más importantes no resista el escrutinio.

El intercambio de criptomonedas se basa en gran medida en el comercio de Bitcoin y Ethereum, dicen los escépticos, y se sabe que ambos disminuyen un 60% o más en los mercados bajistas. Esto es un problema porque la gerencia ha dicho que el volumen de comercio y los ingresos tienden a caer cuando los precios bajan. Al mismo tiempo, la empresa estará sujeta a regulaciones cambiantes que podrían dificultar su operación y podrían prohibir o limitar diversas actividades en las que ya está involucrada.

Pero la preocupación que ha ganado más atención es que Coinbase (ticker: COIN) es un negocio dependiente de transacciones minoristas, un área de servicios financieros que históricamente ha conducido a rendimientos decrecientes. Coinbase ahora cobra tarifas a las personas que desean comerciar con criptomonedas y sus rivales Probablemente tratará de reducirlo en el precio. La compañía generó el 96% de sus ingresos de 2020 a partir de transacciones, en gran parte de las tarifas cobradas a los inversores minoristas.

La industria del corretaje ofrece un ejemplo de lo que puede suceder. Los grandes corredores tuvieron que reducir sus comisiones a cero en 2019 debido a la presión de Robinhood y una guerra de tasas de larga duración.

«La carrera hacia el fenómeno cero que tuvo lugar a fines de 2019 con las tarifas de negociación de acciones probablemente terminará en el espacio de negociación de cifrado», escribió David Trainer, director ejecutivo de la firma de investigación New Constructs. «Esperamos que los competidores de Coinbase reduzcan sus tarifas comerciales a cero en un esfuerzo por aumentar su participación de mercado».

Ésta no es una preocupación nueva. De hecho, los capitalistas de riesgo que estaban considerando invertir en acciones en 2017 lo mencionaron entonces.

«Esa fue una pregunta que nos hicimos nosotros y otros hace cuatro años, y realmente no ha cambiado mucho», dijo Tom Loverro, socio de la firma de capital de riesgo IVP, quien dirigió una ronda de financiamiento para Coinbase en 2017. «Creo que Las tarifas de la industria han bajado para los establecimientos. Y tal vez bajen un poco para los consumidores. Pero creo que la narrativa de la presión de los precios se basa principalmente en un análogo a las acciones, que no se aplica aquí porque es un conjunto diferente de servicios que compras. »

Loverro señala que Coinbase hace más que facilitar el comercio. Ofrece custodia de alta calidad de un activo difícil de asegurar, entre otros servicios. «Hay que pensar en ello como un paquete de servicios que vienen con la marca de confianza de Coinbase».

Lisa Ellis, analista de MoffettNathanson, también cree que la empresa tiene ventajas competitivas que deberían mantener las tarifas altas. «Coinbase está ejecutando nodos personalizados en 15 cadenas de bloques para crear liquidez en 108 activos criptográficos», dijo. “Y son despedidos en 30 países. Schwab no hace eso.

La mayoría de los grandes corredores no tienen la experiencia especializada de Coinbase.

Ellis también señala que los inversores han expresado preocupaciones similares sobre otras empresas de tecnología financiera. «Con PayPal (PYPL) y Square (SQ), la mayor controversia sobre estas acciones fue en realidad los recortes de tarifas, al igual que Coinbase», dijo. “En esos casos, aquí estamos cinco años después y no lo han hecho. Sus tarifas se han mantenido sólidas todo el tiempo, ya que en realidad agregan mucho más valor de lo que la gente pensaba originalmente, y hay una gran ventaja en el mercado.

Loverro y Ellis también esperan que Coinbase se diversifique en los próximos años. Ellis está particularmente entusiasmada con la reciente adquisición de Coinbase de Bison Trails, una startup corporativa de blockchain que, según ella, ayudará a Coinbase a convertirse en un centro clave para los desarrolladores de software que buscan crear aplicaciones. Esto los coloca «en el camino de convertirse en el Microsoft Azure de la cadena de bloques», dijo Ellis.

Ella ve que el título alcanza los $ 600 en un año. El jueves bajó un 1,7% a 322,75 dólares.

Escriba a Avi Salzman a avi.salzman@barrons.com