mayo 8, 2021

Por qué Citigroup acaba de tirar la toalla sobre las acciones de los mercados emergentes

Los estrategas globales de Citigroup ahora califican a los mercados emergentes como infraponderados.

Imágenes de Mario Tama / Getty

Citigroup acaba de rebajar la calificación de las acciones de los mercados emergentes porque son caras y el dólar se aprecia.

Las acciones de los países en desarrollo ya han experimentado un fuerte crecimiento. Desde el 23 de septiembre, cuando los mercados comenzaron a evaluar una fuerte recuperación económica global, el ETF iShares MSCI Emerging Markets (EEM) ha subido poco menos del 26%.

Las acciones de los mercados emergentes se consideran sensibles a las fluctuaciones económicas, pero el ETF ha superado a los índices bursátiles que se centran principalmente en los sectores que suben y bajan con la economía. El Stoxx Europe 600, por ejemplo, un índice dominado por valores económicamente sensibles, ha subido un 22% desde entonces.

Los estrategas globales de Citi rebajaron la calificación de los mercados emergentes a infraponderados.

Las acciones de los mercados emergentes son caras, según el banco, lo que deja poco potencial alcista. La participación promedio de los fondos de mercados emergentes se cotiza a alrededor de 15 veces las ganancias esperadas, que es un 36% por encima del promedio de 15 años de 11 veces.

Por supuesto, la mayoría de las acciones en todo el mundo se cotizan a un precio elevado en comparación con su récord histórico, ya que la caída de las tasas de interés ha aumentado el valor de los flujos de efectivo futuros. Sin embargo, esta prima de valoración no debe ignorarse, especialmente a medida que suben las tasas. A medida que aumentan los rendimientos de inversiones relativamente libres de riesgo, como la deuda pública, el valor de esos flujos de efectivo disminuye.

Si el aumento de las tasas significa que las valoraciones (precios de las acciones en relación con las expectativas de ganancias por acción) caen, será necesario un mayor crecimiento de las ganancias para aumentar significativamente los precios de las acciones. Se espera que las ganancias por acción crezcan un 40% este año, pero los precios de las acciones de ETF de los mercados emergentes ya reflejan esta opinión. En 2022, se espera que el BPA crezca solo un 13%, por debajo de las tasas esperadas para índices como el Stoxx Europe 600.

Citi espera que, a medida que el crecimiento económico de EE. UU. Continúe elevando las tasas de interés, el dólar también debería subir. Y un dólar más fuerte es generalmente negativo para las acciones de los mercados emergentes. Esto se debe en parte a que el dinero que ganan los inversores estadounidenses en el extranjero genera menos dólares cuando se convierte en un dólar más fuerte. Históricamente, un dólar más fuerte durante una expansión económica global produce retornos negativos para los mercados emergentes, en promedio, según Citi.

El resultado es que los inversores pueden estar dispuestos a pagar menos por acciones de mercados emergentes. Este es un punto que vale la pena vigilar para cualquiera que posea o esté considerando estas acciones.

Escribir a Jacob Sonenshine en jacob.sonenshine@barrons.com