junio 22, 2021

¿OPI o no OPI? PSPC es la pregunta

Una oferta pública inicial es la forma clásica de hacer que una empresa cotice en bolsa, pero muchas empresas de cifrado eluden el escrutinio regulatorio con una fusión de PSPC por la puerta trasera.

Por Connor Sephton

Si desea vender acciones de una empresa estadounidense al público, tradicionalmente realiza una oferta pública inicial, más conocida como OPI.

Una OPI comienza con el largo, arduo y costoso proceso de presentar una declaración de registro S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Por supuesto, el propósito de una S-1 es asegurarse de que las empresas divulguen todo lo que el público necesita saber para tomar una decisión informada sobre la compra de acciones de su empresa, también conocidas como valores.

Lo cual es algo que las empresas de criptomonedas han intentado evitar al alojar ofertas iniciales de monedas, y por qué la SEC ha pisoteado las ICO con tanta fuerza, demandando a DAO, Block.one, Telegram y actualmente a Ripple, imponiendo multas de varios millones de dólares e incluso obligando a algunas empresas a devolver el dinero recaudado a los inversores. Telegram se vio obligada a devolver $ 1.2 mil millones de los $ 1.7 mil millones que recaudó de los inversores, dándoles un corte de pelo muy grande, además de pagar una multa de $ 18.5 millones de dólares.

Y aunque varias empresas de criptomonedas han lanzado recientemente OPI exitosas, existen otras vías para salir a bolsa. Estos incluyen ofertas públicas directas, “mini-OPI” realizadas bajo la Regulación A de la SEC, o ventas de “colocación privada” bajo Reg. D – que limitan severamente la cantidad que se puede recaudar o el número de inversores elegibles para participar.

Otra forma más agresiva de reducir el escrutinio de la SEC es el cada vez más popular PSPC, que es una puerta trasera que implica ser comprada por una empresa estatal creada específicamente para este propósito.

La forma antigua

Hasta hace poco, las criptomonedas habían optado, en general, por no participar en las OPI. Coinbase, el principal intercambio de EE. UU., Fue la mayor empresa de criptografía «pura» que se hizo pública, y siguió la ruta de cotización directa, evitando a los suscriptores.

Pero eso cambió cuando la plataforma de comercio INX completó la primera oferta pública inicial simbólica a principios de mayo, seguida poco después por el corredor de cifrado sueco Safello. Y Robinhood, amigable con las criptomonedas, que entró en aguas muy calientes durante la reciente debacle de GameStop, seguido de un SNAFU Dogecoin, ahora está en camino a una OPI.

Sin embargo, hay una razón por la que muchas empresas han evitado las OPI. Junto con el tiempo que lleva una OPI, generalmente de 12 a 18 meses, la empresa que cotiza en bolsa trabaja en estrecha colaboración con un intermediario importante, el suscriptor.

Los suscriptores son grandes instituciones financieras de Wall Street que trabajan en estrecha colaboración con la empresa que cotiza en bolsa en asuntos regulatorios, supervisan el extenso recorrido de marketing, les ayudan a establecer el precio correcto para las acciones, luego compran las acciones y las revenden. A través de sus redes de grandes empresas institucionales. clientes – por una gran comisión.

Esto significa que las OPI no solo son muy caras, sino que hacen que sea muy difícil para el pequeño inversor obtener una lista de anuncios de alto perfil. Es un tema de equidad que Coinbase enfatizó cuando eligió ir directamente, lo que simplemente significaba cotizar y vender acciones (COIN) en el Nasdaq.

Puerta SPAC

Un SPAC es lo que se denomina una «empresa de cheques en blanco», una empresa creada únicamente con el propósito de permitir que las empresas privadas coticen en bolsa sin pasar por una oferta pública inicial completa.

PSPC recauda fondos a través de una OPI registrada por la SEC que solo se puede usar para un propósito, adquirir una empresa privada, y generalmente solo cotiza en una bolsa importante como NYSE o Nasdaq después de la adquisición.

Es una opción cada vez más popular y que la industria de la criptografía, y en particular la fintech, ha adoptado. En enero, Bakkt, el intercambio de criptomonedas propiedad de ICE, anunció su intención de fusionarse con VPC Impact Acquisition Holdings en un SPAC que lo incluirá en la Bolsa de Nueva York.

En marzo, la plataforma de comercio social eToro, un competidor de Robinhood que administra tanto criptomonedas como acciones, anunció planes para salir a bolsa a través de una fusión SPAC de $ 10.4 mil millones con FinTech Acquisition. Corp. V.

Ese mismo mes, la empresa minera de bitcoins Cipher, propiedad de Bitfury, anunció una fusión de SPAC que la valoró en $ 2 mil millones y se espera que deje a las empresas fusionadas con casi $ 600 millones en efectivo.

Ventajas y desventajas

Los PSPC tienen una serie de ventajas, empezando por la velocidad. Una oferta pública inicial puede llevar de 12 a 18 meses, en comparación con tres a seis para un PSPC.

Luego está el dinero. El monto de una oferta pública inicial depende de las condiciones del mercado en el momento en que se produce, mientras que el precio de una oferta pública inicial se negocia por adelantado.

El costo del marketing es mucho menor que el de un roadshow de IPO extendido, y debido a que los SPAC generalmente están patrocinados por personas con experiencia en finanzas e industria, las empresas pueden obtener asesoramiento de expertos.

Por otro lado, los patrocinadores de SPAC normalmente retienen una participación del 20% en SPAC después de la fusión, diluyendo así las participaciones de los accionistas existentes. Además, los inversores de PSPC pueden canjear sus acciones inmediatamente, además de los fondos recaudados.

Más allá de eso, todavía hay muchos documentos de la SEC para presentar y menos tiempo para presentar, así como menos diligencia debida que viene con los rigores de una OPI. Y el suscriptor de una OPI verifica que se cumplan todos los requisitos reglamentarios, una revisión de la que los SPAC no se benefician.

Luego está la credibilidad. Seguir la ruta de la IPO hace esto de una manera que los PSPC no lo hacen.

Colocaciones privadas y mini OPI

Las regulaciones A y D son populares para las empresas de criptomonedas que quieren cotizar en bolsa pero carecen del tamaño y los recursos para una oferta pública inicial completa.

El Reg. D es bastante sencillo: conocido como colocación privada, está sujeto a la regulación de la OPI, pero todos los compradores deben ser inversores «acreditados», léase «ricos» o «expertos», y las barreras para la divulgación son considerablemente más débiles. Pero, los inversores generalmente no pueden vender sus acciones durante un año.

Telegram intentó usar una variante de esta ruta con su blockchain TON, pre-vendiendo tokens a un grupo de inversionistas sofisticados bajo Reg. D, que los revendería al público después de que la cadena de bloques se pusiera en marcha, un proceso llamado Acuerdo simple para tokens futuros (SAFT). Sin embargo, la SEC simplemente lo llamó una oferta de valores algo retrasada, demandó y pidió a un tribunal que retrasara la venta de tokens TON durante el litigio. Esto obligó a Telegram a retroceder.

Reg. A, también conocida como mini-OPI, es significativamente más igualitaria. Una empresa que acaba de hacer que funcione realmente bien es Exodus, un fabricante de billeteras de criptomonedas que recientemente recaudó $ 75 millones, el máximo permitido por Reg. A +, que está abierto a cualquier comprador. Y las acciones se pueden vender al día siguiente.

Y aunque la mini-OPI podría considerarse más barata, no es fácil, dijo el director ejecutivo de Exodus, JP Richardson, en una reciente AMA de CoinTelegraph en YouTube.

«Es muy similar a hacer una oferta pública inicial y pasar por todo el proceso», dijo Richardson. “Encontramos una de las firmas de abogados más grandes para ayudarnos en esta área: Wilson Sonsini, la misma firma que hizo algo similar con Blockstack. Comenzamos este proceso en el verano de 2020. En septiembre, presentamos un documento de oferta de 200 páginas de manera confidencial a la SEC.

Ese era el momento adecuado, porque fue justo después de que MicroStrategy comenzara a invertir cientos de millones de dólares en Bitcoin y PayPal entrara en la criptomoneda, lo que desencadenó un largo mercado alcista, agregó Richardson. Al reunir a toda la empresa, Exodus comenzó a vender acciones el 8 de abril. Pero no intervino ningún suscriptor ni bolsa de valores.

En cambio, Exodus vendió sus acciones a través de su propia cartera, en lo que fue «una prueba de concepto para mostrar al mundo que es posible», dijo Richardson, y agregó que Exodus planeaba utilizar su experiencia para crear un paquete de mini-OPI para empresas de cripto. . .

“Integramos todos los componentes de la oferta en sí, con la emisión de las acciones, con la negociación secundaria real”, dijo. «Luego iremos a otras compañías y les diremos, pasen. Puedes hacer una oferta de bolsa directamente dentro de la plataforma Exodus. Y lo bueno es que puedes comprar acciones legales. Por la noche puedes comprarlas los sábados o domingos al igual que Internet. Internet siempre duerme, nuestras acciones nunca duermen. Y así debe ser.

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