mayo 13, 2021

Los rendimientos de los bonos caen a pesar de la explosión de los datos de ventas minoristas. Este es el por qué.

Las letras del Tesoro han tenido una fuerte demanda últimamente, apoyando los precios.

Chip de Somodevilla / Getty Images

Los precios de las letras del Tesoro avanzaron la madrugada del jueves y los rendimientos retrocedieron, incluso después de que un par de informes sobre la economía estadounidense resultaron ser mucho más sólidos de lo esperado.

Las ventas minoristas aumentaron un 9,8% en marzo, superando fácilmente las previsiones ya optimistas de los economistas, y las reclamaciones iniciales del seguro de desempleo fueron más bajas de lo esperado. Los rendimientos de los bonos cayeron después de la noticia, y el rendimiento a 10 años cayó recientemente 5 puntos básicos, o centésimas de punto porcentual, hasta el 1,58%. El rendimiento a 30 años cayó 8 puntos básicos hasta el 2,24%.

Esta no es la respuesta típica del mercado de bonos a datos sólidos.

Se supone que las letras del tesoro se venderán con buenas noticias económicas y elevarán los rendimientos, ya sea a través de las expectativas de inflación del mercado de bonos en aumento o mediante apuestas en una política más estricta de la Reserva Federal. El movimiento del mercado el jueves por la mañana también rompe la tendencia a principios de año, cuando los bonos del Tesoro registraron su peor desempeño trimestral en cuatro décadas, gracias a las expectativas de que el crecimiento económico de EE. UU. Se recuperará rápidamente después de la pandemia Covid-19.

En otras palabras, las ganancias del mercado del Tesoro del jueves por la mañana presentan un dolor de cabeza: los datos económicos están mejorando, entonces, ¿por qué no se están vendiendo los bonos?

Hay varias razones posibles. En primer lugar, hay indicios de que, tras la liquidación del primer trimestre, los inversores mundiales, los gestores de activos y los fondos de pensiones compraron bonos del Tesoro a largo plazo. La demanda se ha recuperado de los bonos del Tesoro (el rendimiento a 10 años está aproximadamente 15 puntos básicos por debajo del máximo de este año) y podría ser que los datos económicos sólidos no fueran suficientes para disuadir a los compradores.

La subasta de bonos estadounidenses a 30 años del martes se encontró con una fuerte demanda, por ejemplo, y los modelos de subasta indicaron que los grandes inversores institucionales «salieron fuertes», escribieron los economistas del mercado. Los estrategas de Wall Street también han señalado la demanda en los mercados separados de capital o interés del Tesoro (bonos cupón cero o bonos sin capital principal) como señales de que los fondos de pensiones están igualando pasivos con rendimientos a largo plazo superiores al 2%.

En segundo lugar, los precios de mercado ya reflejaban fuertes expectativas de crecimiento económico en marzo. La liquidación del primer trimestre dejó a los mercados con un precio de inflación por encima del 2,5% durante los próximos cinco años, y las subidas de tipos de la Fed a principios de 2023. Los informes del jueves no podrían ni haber sido suficientes para cambiar significativamente la opinión de los inversores.

En tercer lugar, si bien estos informes sobre ventas minoristas y solicitudes de desempleo ciertamente apuntan a la fortaleza económica, también han incluido indicios de que la reanudación del crecimiento en marzo puede no conducir a una economía constantemente caliente con inflación adicional. El gasto se inició dentro de un mes cuando se entregaron los cheques de estímulo del gobierno, por ejemplo. Y una lectura básica de los datos de ventas minoristas, excluidas las ventas de gasolina, automóviles y otras áreas más volátiles, mostró una ganancia mensual del 6,9%, menor que el previsto en el 7,2% de los economistas. Hubo una dinámica similar en el informe de precios al consumidor del martes: los precios subieron un 2,6% con respecto al año pasado, pero excluyendo los precios volátiles de los alimentos y la energía, solo subieron un 1,6%.

Esto cuenta para uno de los principales impulsores de los rendimientos de los bonos del Tesoro: la política de la Fed. Los funcionarios han dicho en repetidas ocasiones que esperan que un repunte de la inflación en los próximos meses sea transitorio, lo que significa que no esperan endurecer la política durante algún tiempo. En una sesión de preguntas y respuestas el miércoles, el presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró comentarios anteriores de que los banqueros centrales esperan dar a los mercados muchas advertencias antes de que comiencen a recortar sus compras de bonos, y esto sucederá mucho antes de que la Fed suba las tasas.

En cualquier caso, los bonos a largo plazo se están tomando un respiro. Y si las señales de una demanda creciente de los inversores institucionales son un indicio, esta interrupción puede continuar durante algún tiempo.

Escriba a Alexandra Scaggs en alexandra.scaggs@barrons.com