mayo 8, 2021

Las expectativas son altas para esta temporada ganadora. Esto es lo que debe buscar.

La bolsa de valores de Nueva York

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La temporada de ganancias del primer trimestre comienza esta semana cuando varios bancos importantes de EE. UU. Publican los resultados de los primeros tres meses de 2021. Las expectativas son altas, las expectativas de ventas y ganancias aumentan durante el trimestre y las acciones tienen una tendencia al alza hasta el trimestre de primavera. Probablemente será una temporada de fundamentos exitosa para muchas empresas, pero sus reacciones a los precios de las acciones pueden ser más decepcionantes. Los inversores deben mirar los márgenes, los planes de gastos y los comentarios de la gerencia para tener una idea general.

El pronóstico ascendente de los analistas de Wall Street muestra que las ganancias por acción del S&P 500 del primer trimestre crecerán un 21% interanual con un aumento del 6.4% en los ingresos, según muestran los datos de Jonathan Golub, estratega jefe de acciones de Estados Unidos de Credit Suisse. Las mayores ganancias relativas provienen naturalmente de las áreas más cíclicas del mercado: se espera que el sector de consumo discrecional del S&P 500 registre un crecimiento de las ganancias por acción del 82%, seguido del 77% para las finanzas y el 45% para materiales financieros.

Esto se debe a la mejora de la economía, los precios más altos de las materias primas y una fácil comparación con el período de hace un año, que incluyó varias semanas de graves bloqueos en todo el mundo. Los pronósticos de ganancias de consenso son solo un 2% más altos en el primer trimestre de 2019, antes de la pandemia de Covid-19. Sigue un crecimiento de ganancias interanual del 1% en el cuarto trimestre de 2020. Y se espera que el segundo trimestre sea aún más explosivo: un aumento del 51% en las ganancias por acción del S&P 500 es la estimación del consenso.

El factor que complica a los inversores que entran en esta temporada de ganancias es que un fuerte repunte de las ganancias está lejos de ser un secreto. Las acciones se han recuperado en los últimos meses, a máximos históricos después de máximos históricos, ya que el mercado se centró en acelerar el despliegue de vacunas y desplegar la recuperación económica.

El primer trimestre será una oportunidad para que un número creciente de empresas esté a la altura de las expectativas. Es probable que las aerolíneas, los hoteles y similares siempre obtengan un pase dado sus negocios que son particularmente susceptibles a la pandemia, y una perspectiva optimista podría ser suficiente en ese sentido. Pero los inversores exigirán cuentas a una gama más amplia de empresas que desde el inicio de la pandemia. El rápido crecimiento interanual se tiene en cuenta en el mercado.

Esta es una receta para reacciones tibias en general, en el mejor de los casos, a lo que normalmente se considerarían muy buenos beneficios. Considere la última temporada de ganancias, cuando las empresas que superaron las cifras de Wall Street en ingresos y ganancias por acción vieron que los precios de sus acciones seguían al S&P 500 en un 0,1 punto porcentual al día siguiente, según Savita Subramanian, directora de acciones cuantitativas y estadounidenses de BofA. Valores. estratega. Fue la peor actuación relativa, o alfa, para dobles ritmos registrada.

Esta temporada de ganancias podría no ser tan diferente en ese frente, argumenta Subramanian. «Los inversores no estaban entusiasmados con un gran ritmo el último trimestre», escribió el lunes. “La única vez en la historia (desde 2000) que vimos un alfa negativo fue en el 2T00, justo en la cima de la burbuja tecnológica. Las recompensas limitadas indican que se avecinan buenas noticias, y el repunte de los resultados desde la última temporada junto con un mayor sentimiento de euforia nos lleva a sospechar que un aumento significativo de las ganancias puede no traducirse en grandes ganancias en el mercado. «

Para las empresas sensibles a la reapertura, como restaurantes, minoristas y otras empresas dependientes en persona, es probable que la atención se centre en los comentarios de la gerencia sobre cómo ha evolucionado el comportamiento del consumidor durante el trimestre, de modo que el pico invernal de casos de Covid-19 haya disminuido, las vacunas se han acelerado y el gobierno. las restricciones se han suavizado en gran parte del país. Esto se verá como una vista previa de lo que vendrá más adelante en 2021.

Los inversores también escucharán atentamente lo que los equipos de gestión tengan que decir sobre sus cadenas de suministro y los costes de los insumos. Más allá del impacto en los márgenes de beneficio, el aumento de los precios de las materias primas y las crecientes limitaciones de producción podrían impedir que las empresas se beneficien plenamente de la demanda acumulada de sus productos. Las advertencias en este frente podrían eclipsar los sólidos resultados del primer trimestre y dar lugar a estimaciones de ganancias más bajas para el resto de 2021. Se espera que los márgenes se reduzcan para las empresas industriales y de consumo básico, en un 16% y un 2%, respectivamente.

Más cuantificable, los inversores también estarán interesados ​​en lo que planea hacer la administración para normalizar o aumentar su flujo de efectivo a medida que la pandemia retrocede. “La fuerte aceleración de los beneficios y [free cash flow] pondrá más énfasis en cómo las empresas deciden usar su efectivo ”, escribió el lunes el estratega de acciones en jefe de UBS en Estados Unidos, Keith Parker. “Estamos viendo beneficios para el gasto de capital y el gasto en TI. Creemos que es posible aumentar las recompras netas a> $ 600 mil millones (+ 50%) este año. «

Finalmente, el pronóstico formal trimestral o anual para 2021 puede ser la variable decisiva para las empresas que no han sorprendido las ganancias y las ventas de una forma u otra. La incertidumbre sobre Covid-19 y las perspectivas económicas persiste, pero las empresas ahora han pasado un año completo operando en una pandemia, y la mayoría debería poder extrapolar las tendencias que han visto hasta ahora en 2021.

Las empresas que informarán en los próximos días incluyen Goldman Sachs Group (símbolo: GS), JPMorgan Chase (JPM) y Wells Fargo (WFC) el miércoles, seguidas por Bank of America (BAC), Citigroup (C), Delta Air Lines ( DAL)), PepsiCo (PEP) y UnitedHealth Group (UNH) el jueves. Kansas City Southern (KSU) y Morgan Stanley (MS) informan el viernes.

Escriba a nicholas.jasinski@barrons.com