mayo 10, 2021

Las acciones tuvieron un buen primer trimestre. Las grandes ganancias son menos probables ahora.

El tiempo de los sueños

Las acciones registraron un sólido primer trimestre, pero se espera que el ritmo de las ganancias disminuya. Si bien los inversores no necesariamente tienen que salir del apuro, deben volverse más selectivos.

A partir del miércoles por la tarde, el S&P 500 subió aproximadamente un 6% durante el primer trimestre. Los vientos favorables abundaban: las vacunas contra el Covid-19 se aceleraron, mientras que miles de millones de dólares en gastos gubernamentales respaldaron la demanda.

La economía se está recuperando rápidamente del daño causado por los bloqueos en 2020. Las cifras publicadas el miércoles por ADP muestran que Estados Unidos agregó 517,000 empleos en el sector privado en marzo, el total más alto desde septiembre. Las ventas minoristas aumentaron un 5% en enero con respecto a diciembre.

El repunte económico explica el Russell 2000de
13% corre para empezar el año. Las empresas de menor capitalización, como las del índice Russell, a menudo experimentan fluctuaciones mucho mayores en las ganancias que las grandes empresas.

Debido a que son más pequeños, tienen más dificultades para recortar costos cuando los tiempos son difíciles, por lo que sus ingresos caen más cuando la economía se deteriora. La otra cara es que los beneficios aumentan cuando las condiciones mejoran. Además, su acceso relativamente limitado al capital les dificulta hacer frente a las recesiones, por lo que sus acciones pueden desplomarse y dispararse a medida que cambia la economía.

Acciones cíclicas grandes y pequeñas, que van desde bancos hasta productores de petróleo y vendedores de bienes de consumo discrecionales., superó este año por una razón similar. Ven una gran ventaja cuando la economía se calienta, sobre los servicios públicos o los productos básicos de consumo.

El destino actual del mercado está menos claro. «Estamos en una encrucijada», dijo JJ Kinahan, estratega jefe de mercado de TD Ameritrade. “Todo el mundo está intentando entender el resto. Parte de esto se trata de esperar y ver. »

Las acciones carecen de combustible sustancial para las ganancias. Las empresas han terminado de publicar sus resultados del cuarto trimestre, las expectativas de vacunas no pueden ser mucho mejores y el gasto del gobierno para respaldar la economía se reducirá, al menos anualmente. Los $ 2 billones en gastos de infraestructura que ha propuesto la administración de Biden se distribuirían en ocho años, lo que equivale a $ 250 mil millones al año.

Y aunque las noticias económicas deberían seguir mejorando, es probable que el repunte haya alcanzado su punto máximo. Es probable que la economía experimente «una desaceleración en las tasas de cambio en el ingreso personal, los índices de los gerentes de compras y el PIB», escribió Mike Wilson, estratega jefe de acciones estadounidenses de Morgan Stanley.,
en una nota.

Mientras tanto, las acciones ya están reflejando muchas de las noticias positivas, ya que las valoraciones son altas. La acción promedio del S&P 500 se cotiza a 22 veces las ganancias por acción esperadas para el próximo año, mientras que algunos estrategas de Wall Street asumen un múltiplo de 20 veces al hacer su pronóstico para el índice.

No sería sorprendente que las valoraciones volvieran a 20 veces, lo que significaría pocas ganancias para las acciones a menos que las ganancias aumenten más de lo esperado. Esto es tanto más cierto a medida que aumentan los rendimientos de las deudas públicas seguras, lo que hace que los bonos sean más atractivos como alternativa.

El rendimiento de la deuda del Tesoro a 10 años cayó del 0,91% a principios de año al 1,72% el miércoles. Debería acercarse al 2% este año.

Se espera que las ganancias sigan creciendo a un ritmo sostenido hasta 2022, pero la presión a la baja sobre las valoraciones deja a muchos administradores de fondos esperando un movimiento de S&P mayormente plano durante el año, según una encuesta de estrategas de Citigroup.

Aún así, los informes de ganancias que se publicarán más adelante en el año podrían contener algunas sorpresas positivas. Los datos de un memorando reciente de Credit Suisse muestran que el crecimiento de los ingresos a menudo supera los aumentos del producto interno bruto en aproximadamente el doble. Se espera que el PIB crezca alrededor de un 7% este año, por lo que los ingresos crecerían alrededor de un 14%, no el 9% que los datos de FactSet muestran que Wall Street ha apuntado.

Un mayor crecimiento de los ingresos implica un mayor crecimiento de las ganancias y ganancias continuas para las acciones. Un contraargumento es que la denominada magnitud de las revisiones al alza de los pronósticos de ganancias (la medida en que aumentan las apelaciones para las ganancias corporativas en diferentes sectores del S&P 500) puede haber alcanzado su punto máximo.

Un gráfico en un informe de investigación publicado por Wilson, el estratega de Morgan Stanley, muestra que el ancho alcanzó recientemente un nivel visto por última vez en 2018 y 2010. En cualquier caso, el ancho cayó rápidamente y las ganancias planeadas para más empresas se revisaron a la baja. Los inversores pueden sorprenderse gratamente al ver que las estimaciones de ganancias aumentan a partir de aquí, pero hay alguna evidencia de que no deberían contar con esto.

Afortunadamente, las acciones de valor de pequeña capitalización muestran un mayor crecimiento de las ganancias a corto plazo y se negocian a valoraciones más tolerables. Pueden seguir superando a las de gran capitalización tanto si las expectativas de beneficios aumentan como si caen.

Ahora es el momento de ser quisquilloso.

Escribir a Jacob Sonenshine en jacob.sonenshine@barrons.com