abril 17, 2021

La nube tiene su propio idioma. A continuación, le mostramos cómo comprender las métricas financieras.

Andrianocz / Dreamstime

Si eres un purista de la contabilidad financiera, probablemente te exaspere la avalancha de métricas que las empresas de Internet y la nube han creado para medir sus negocios.

En una publicación de blog premonitoria de 1998, el capitalista de riesgo Bill Gurley habló sobre los riesgos de usar medidas de desempeño alternativas. En ese momento, incluso habló de los peligros de usar la relación precio-ganancias ahora estándar. «Cualquier académico financiero le dirá que la única forma adecuada de valorar una acción es predecir los flujos de efectivo a largo plazo de una empresa, descontarlos para el futuro y luego dividirlos por el número de acciones», escribió Gurley. .

Tenía vitriolo especial para múltiples vendedores de precios. Gurley observó que podría generar ingresos fantásticos vendiendo billetes de 85 centavos de dólar.

La advertencia de Gurley resultó ser profética dada la implosión de las acciones tecnológicas durante los dos años siguientes. Y, sin embargo, las métricas complejas nunca desaparecieron. Hoy en día, el múltiplo del precio de venta en realidad parece extraño. Las empresas en la nube de rápido crecimiento se han trasladado a métricas más complejas.

La venta reciente de nombres de nube de alto precio podría servir como recordatorio de que las métricas tradicionales aún son importantes. Pero no espero que las extravagantes medidas desaparezcan pronto. Escucharemos de muchas métricas ajustadas cuando la temporada de ganancias se reanude el próximo mes. Para comprender mejor lo que está sucediendo, definamos los términos:

Ingresos recurrentes anuales (ARR): La mayoría de las empresas en la nube dependen de las suscripciones y reconocen sus ingresos de forma constante a lo largo del tiempo. ARR toma los ingresos mensuales recurrentes y los multiplica por 12. Esta métrica es útil para las empresas que combinan los ingresos por suscripción con contratos de plazo fijo, que normalmente reconocen los ingresos por adelantado. Esto es especialmente cierto para las empresas que están trasladando su negocio a las suscripciones. Puedes ver un caso extremo de esta transición en mi publicación en Splunk de esta semana (ver página 12). El crecimiento de sus ingresos anunciado en 2020 se ha desplomado, mientras que el ARR ha aumentado en casi un 40%.

Obligaciones de desempeño restantes (RPO) incluye una combinación de ingresos diferidos (ingresos recibidos pero aún no reconocidos según las reglas contables estándar) y acumulación. Salesforce.com (ticker: CRM) y ServiceNow (NOW), informe cRPO o RPO actual, la parte a reconocer dentro de los 12 meses. Piense en esta métrica como un trabajo que se ha subcontratado, pero que puede que no se reconozca o no se complete; es un indicador del desempeño financiero futuro.

Tasa de retención neta (NRR) mide cómo cambian los ingresos por cliente a lo largo del tiempo. Es como las ventas de minoristas en la misma tienda, en las que los clientes reemplazan las tiendas. Una de las partes favoritas de los inversores de la historia de Snowflake (SNOW) es la alta tasa de NRR de la compañía: 168% en el trimestre de enero de 2021. La conclusión es que los clientes existentes quieren más servicios de la compañía.

Contribución: Esta métrica examina si transacciones específicas son rentables antes de considerar los costos fijos. Lyft (LYFT) define la contribución como los ingresos menos el costo de los ingresos, excluyendo una larga lista de cosas, incluida la compensación basada en acciones. Una idea relacionada es la «tasa de aceptación», que es la parte de los ingresos por transacciones que queda después de pagar a otras partes relacionadas, como los conductores o, en el caso de la entrega de alimentos, los restaurantes.

EBITDA ajustado es un giro en las ganancias populares antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Los ajustes eliminan la compensación basada en acciones y varios elementos únicos. Uber Technologies (UBER) y Lyft han dicho que esperan lograr rentabilidad este año sobre una base de EBITDA ajustado.

Mercado Total Direccionable (TAM): El mercado se ha enamorado de los TAM, especialmente en torno a las ofertas públicas iniciales. Por ejemplo: mi investigación muestra que el número de lectores de inglés en el mundo es de 1.300 millones. Los lectores recientes de esta columna se han quedado muy cortos, lo que le ha proporcionado a Tech Trader un enorme TAM sin explotar. Quizás debería hablar con algún PSPC.

En julio pasado, escribí sobre una empresa de desarrollo empresarial que cotiza en Nasdaq llamada SuRo Capital (SSSS) que invierte en acciones tecnológicas previas a la OPI. En ese momento, SuRo poseía el 19% de sus activos en la empresa de análisis de datos Palantir Technologies (PLTR). La cotización directa de Palantir resultó ser una bendición para SuRo, generando una ganancia de $ 120 millones; Desde entonces, la participación de SuRo ha aumentado en un 55%. Si te lo perdiste, no te preocupes. La historia podría repetirse.

La mayor participación de SuRo ahora es Coursera, una empresa de educación en línea que recientemente presentó una oferta pública inicial. El director ejecutivo de SuRo, Mark Klein, dijo que la participación estaba valorada en 53 millones de dólares a finales de año, según la última valoración privada de Coursera de 2.500 millones de dólares.

Coursera logró ingresos de $ 293.5 millones en 2020, un 59% más que en 2019. Un crecimiento similar generaría ingresos a $ 450 millones en 2021. A 10 veces las ventas futuras, la participación valdría $ 4.5 mil millones y la participación de SuRo aumentaría a $ 93 millón.

Pero eso podría resultar conservador. Chegg (CHGG), la comparación que cotiza en bolsa más obvia de Coursera, cotiza 16 veces sus ventas. A ese múltiplo, Coursera valdría $ 7.2 mil millones y la participación de SuRo podría llegar a más de $ 150 millones.

Escribir a Eric J. Savitz en eric.savitz@barrons.com