abril 18, 2021

La Fed se está adaptando, pero los rendimientos de los bonos se están disparando. ¿Qué dar?

Apenas un día después de que los analistas elogiaran la victoria de la Reserva Federal sobre los operadores que cuestionaban el compromiso del banco central de mantener la política monetaria relajada durante un período prolongado, los rendimientos de los bonos subieron bruscamente el jueves.

La letra del tesoro a 10 años gana TMUBMUSD10Y,
1,729%
subió casi 10 puntos básicos a alrededor del 1,74%, alrededor de su nivel más alto desde enero de 2020. Mientras tanto, el rendimiento de los bonos a 30 años TMUBMUSD30Y,
2,481%
llamó a la puerta del 2,5%, cerca de su nivel más alto desde mediados de 2019. Los precios de los bonos se mueven a la inversa de los rendimientos.

Ver: Lo que aprendimos, y lo que no, de la conferencia de prensa de Jerome Powell.

Los inversores ahora están luchando por comprender qué causó el aumento de la volatilidad en un mercado del Tesoro que parecía haberse calmado después de la reunión de la Fed del miércoles.

Estas son algunas de las teorías presentadas:

Metas de inflación promedio

Después de la reunión, los participantes del mercado dijeron que el mensaje moderado de Powell era, de hecho, responsable del aumento de los rendimientos a largo plazo.

En la conferencia de prensa posterior a la reunión, Powell enfatizó que el banco central se apegaría a su nuevo marco para fijar metas de inflación promedio, que en teoría solo vería al banco central considerar una política menos acomodaticia si la inflación estuviera manejando un rebasamiento sostenido del 2%.

Al confirmar la voluntad de la Fed de ceñirse a ella, a pesar de que la inflación ha experimentado un aumento temporal superior al 2%, los inversores podrían aumentar la probabilidad de que la economía se caliente en los próximos años sin tener que preocuparse por ello. está sacando el golpe del mercado. En este escenario, los rendimientos de los bonos a largo plazo tendrían poca protección contra el riesgo de un aumento inflacionario.

“Este nuevo marco de inflación tiene como objetivo una curva de rendimiento más pronunciada”, dijo Matthew Miskin, codirector de estrategia de inversiones de John Hancock Investment Management, en una entrevista, refiriéndose al diferencial entre los rendimientos a corto y largo plazo.

Sin embargo, los mercados estaban enviando mensajes contradictorios. Las tasas de equilibrio que muestran las expectativas de inflación de los tenedores de valores del Tesoro protegidos contra la inflación indicaron que los inversores no veían que las presiones sobre los precios continuaran a largo plazo.

La tasa de equilibrio a 5 años fue aproximadamente 30 puntos básicos más alta que la tasa de equilibrio a 10 años.

«El mercado está evaluando la inflación transitoria», dijo Frank Rybinski, estratega jefe de macroestrategia de Aegon Asset Management, en una entrevista.

Credibilidad

En medio de la liquidación del mercado de letras del Tesoro, los mayores incrementos se observaron entre los vencimientos de mediano plazo como la nota a 5 años TMUBMUSD05Y,
0,875%
y billete de 7 años. TMUBMUSD07Y,
1,361%

Como indicador de las expectativas de tipos de interés para los próximos años, su aumento también podría haber sugerido que los inversores pueden dudar de la promesa del banco central de mantener una política acomodaticia durante un período prolongado.

Después de todo, los analistas han señalado que es poco lo que el banco central puede hacer para frenar la tendencia de los inversores a mirar hacia el futuro.

Dada la enorme incertidumbre que rodea a la inflación y el crecimiento económico a medida que la economía se reabre por completo y las medidas de estímulo llegan a los bolsillos de los hogares, no estaba claro cuál sería la política de la Fed en un año en el que las perspectivas de crecimiento e inflación eran igualmente sombrías. .

“Este ciclo es tan, tan rápido y tan temprano. Muchas cosas salen mal ”, dijo Rybinski.

¿Grande en Japon?

Sin embargo, a pesar de todas las especulaciones sobre si la Fed fue el detonante de la venta del Tesoro el jueves, algunos analistas estaban buscando respuestas en el extranjero.

«Los bancos centrales mundiales salieron de la noche a la mañana con una postura más dura», dijo Miskin.

El Banco de Japón, durante su reunión de dos días, buscaba ajustar su política de control de la curva de rendimiento donde mantiene las tasas de interés a largo plazo limitadas pero les permite negociar dentro de un rango estrecho, según un informe de los japoneses. periódico financiero Nikkei.

Las medidas del BOJ permitirían que los rendimientos de la deuda pública japonesa a 10 años se movieran dentro de un rango de 0,25% a menos 0,25%, desde el rango actual de 0,20% a menos de 0,20%.

Los estrategas de BofA Global dijeron que el cambio permitiría «una mayor intensificación de la [Japanese government bond] curva, aliviando algo de la presión sobre las instituciones financieras y haciendo que el programa de flexibilización del Banco de Japón sea más sostenible a largo plazo.

Poco después del informe, el rendimiento de los bonos del gobierno japoneses a 10 años TMBMKJP-10Y,
0,106%
pasó de un mínimo intradiario de 0,085% a un máximo de 0,122%. Desde entonces, el período de 10 años se ha estabilizado en 0.107%, según datos de Tradeweb.

Como ancla para los rendimientos de los bonos en todo el mundo, los analistas dijeron que la subida de tipos en Japón podría verse amplificada por una mayor debilidad de los bonos europeos y estadounidenses, ya que los inversores japoneses reevaluaron las ganancias de la deuda interna en relación con sus pares extranjeros.

Al mismo tiempo, el aumento de los rendimientos de las letras del Tesoro se ha atribuido a una nueva presión sobre las acciones orientadas al crecimiento, que serán las más afectadas por la subida de tipos debido a las elevadas valoraciones. El Nasdaq Composite COMP de alta tecnología cayó más del 1% en las operaciones del jueves, mientras que el Dow Jones Industrial Average DJIA cotizó en territorio récord y el S&P 500 SPX registró un ligero retroceso.

Ver: ‘No habrá paz’ ​​hasta que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcance el 2%, dice un estratega