mayo 13, 2021

La Fed pondrá fin a la ayuda de emergencia para los bancos. Puede que no suponga una gran diferencia para los mercados.

El edificio del Tesoro de Estados Unidos en Washington, DC

Al Drago / Bloomberg

Las acciones bancarias cayeron el viernes después de que la Reserva Federal dijera que no ampliaría el alivio regulatorio destinado a ayudar a los principales bancos del mundo a administrar sus balances durante la pandemia.

En abril pasado, el banco central redujo un requisito de capital bancario llamado índice de apalancamiento adicional, o SLR, para excluir las letras del tesoro y las reservas. En otras palabras, durante el año pasado, las tenencias bancarias de letras del tesoro y reservas, en particular depósitos en bancos federales, han estado exentas de algún tipo de requisito de capital bancario. Estos fondos se incluirán nuevamente, como estaba previsto originalmente, a partir del 1 de abril.

Una de las preocupaciones en Wall Street es que la expiración del requisito obstaculizará la capacidad de los bancos para comprar y comercializar letras del Tesoro. Esta preocupación ayuda a explicar por qué las acciones bancarias se vendieron y los rendimientos de las letras del Tesoro aumentaron brevemente con la noticia, con el rendimiento a 10 años subiendo dos puntos básicos, o centésimas de punto porcentual, a 1. 73% alrededor de las 10:30 a.m., hora del este. Cuando el movimiento en los 10 años se agotó una hora más tarde, las acciones bancarias mantuvieron su caída, con el índice bancario KBW (ticker: BKX) cayendo un 1,7% alrededor de las 11:30 a.m.

Algunos estrategas, como los de Jefferies, han señalado que el próximo vencimiento de la regla es el culpable del aumento de los rendimientos de las letras del Tesoro este año, y las mesas de negociación de bonos de los bancos han reducido sus tenencias de bonos del Tesoro en las últimas semanas.

Sin embargo, tras un examen más detenido, las actividades de negociación de letras del Tesoro de los bancos no deberían verse obstaculizadas mucho por la reintroducción de la regla, según otros estrategas. Solo alrededor del 10% de las letras y reservas del tesoro exentas se mantienen en subsidiarias comerciales de los bancos, escribió Zoltan Pozsar, estratega de Credit Suisse.,
en nota del 16 de marzo.

Y ninguno de los bancos romperá la regla una vez que se vuelva a imponer, dicen los analistas de CreditSights, aunque las compras futuras de letras del Tesoro por parte de los bancos pueden ser limitadas.

«Nos resulta difícil ver a los bancos inundar el mercado con letras del tesoro si se permite que expire el alivio», escribieron los estrategas de CreditSights en un memorando del 11 de marzo. «Incluso desde la perspectiva de la demanda, algunos grandes centros monetarios que se alejan de las compras del Tesoro no parecen suficientes para desplazar lo que se supone es el mercado más grande y profundo del mundo».

El mayor riesgo es que la regla reinstaurada pese ya bajo presión sobre las tasas de interés a corto plazo y eventualmente las empuje por debajo de cero. Esto no se debe a la tenencia de letras del Tesoro por parte de los bancos, sino a su considerable exceso de reservas en medio del crecimiento de los depósitos de los clientes y las compras de bonos de la Fed durante el año transcurrido.

Los mercados y los bancos enfrentan una afluencia continua de liquidez de la Fed este año, ya que el banco central se comprometió a continuar comprando $ 120 mil millones en letras del Tesoro y valores respaldados por hipotecas durante meses hasta que se logre «un progreso sustancial adicional» hacia sus objetivos.

Con el restablecimiento de SLR, los bancos tendrán menos lugares para colocar ese dinero y es posible que tengan que comenzar a disminuir los depósitos a finales de este año, escribieron los estrategas de CreditSights. Esto podría generar más liquidez en los fondos del mercado monetario y las letras del tesoro, lo que haría bajar las tasas de mercado a corto plazo. También podría enviar clientes a bancos medianos y pequeños.

Algunos clientes corporativos y financieros de los grandes bancos podrían incluso experimentar tasas de interés negativas, al menos en la práctica, si los bancos deciden cobrarles una tarifa en un intento por limitar los depósitos, dijeron los estrategas.

Los funcionarios de la Fed pueden cambiar las reglas cuando sea necesario. Los bancos podrían comenzar a enfrentar restricciones en su capacidad para recibir depósitos durante los próximos dos trimestres, según CreditSights.

El banco central ha dicho que aceptará comentarios sobre las formas de ajustar este requisito de capital a más largo plazo.

«Debido al reciente crecimiento en el suministro de reservas del banco central y la emisión de valores del Tesoro, es posible que la Junta deba abordar el diseño y la calibración actuales de SLR a lo largo del tiempo para evitar que se desarrollen tensiones que podrían ralentizar el crecimiento económico y socavar la estabilidad financiera. La Fed dijo en su comunicado de prensa el viernes.

Al final, el alivio del año pasado ni siquiera fue utilizado por muchas de las compañías operativas bancarias, las subsidiarias que aparentemente más lo necesitaban, debido a las restricciones regulatorias que se le atribuyen, subrayan los estrategas de CreditSights y Credit Suisse. Estas subsidiarias son las que más lo necesitan hoy, no las sociedades de cartera de los bancos donde expira el alivio.

Por esta razón, es posible que los inversores quieran preocuparse más por el potencial de rendimientos negativos a corto plazo en los próximos meses que por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro en la actualidad.

Los inversores también pueden querer buscar bancos más pequeños que enfrentan requisitos de capital más livianos, como Truist Financial (TFC), PNC Bank (PNC) y US Bancorp (USB), escribió CreditSights, por si acaso. Los bancos más grandes del mundo se verían obligados a comienzo. administrar depósitos. »

Escriba a Alexandra Scaggs en alexandra.scaggs@barrons.com