abril 16, 2021

La Fed no subirá las tasas durante años. He aquí por qué podría ser algo malo

¿Se ha pintado la Reserva Federal en un rincón?

En maintenant les taux d’intérêt si bas pendant si longtemps et en achetant autant d’obligations pour stimuler l’économie, la banque centrale a provoqué une flambée des prix des actifs et encouragé les gouvernements et les entreprises à s’endetter davantage, selon las criticas.

Hoy en día, muchos temen que cualquier intento de endurecer la política monetaria pueda perturbar los mercados y la economía.

Para evitar esto, la Fed mantendrá su política extremadamente fácil durante un tiempo, lo que finalmente conducirá a un aumento en la inflación a mediados de la década, según un informe publicado el viernes por BCA Research.

Como señala el informe, la Fed ha reducido constantemente su estimación de la tasa de interés neutral, que es la tasa de interés que prevalecería en una economía con inflación estable y pleno empleo. La mayoría de los funcionarios de la Fed no esperan ningún aumento en las tasas de interés hasta 2023 y una tasa neutral de solo 2.5% a largo plazo, una caída significativa del pasado.

Hay muchas razones por las que la tasa neutral a largo plazo ha disminuido con el tiempo, incluida una población que envejece, una economía cada vez más cargada de servicios, manufactura y capital, y un crecimiento más lento de la economía.

Pero los analistas de BCA esperan que las cosas cambien. La tasa de interés neutral está determinada en gran medida por la oferta y la demanda de ahorros. Y los baby boomers se están retirando de los ahorradores a los gastadores, justo cuando miles de millones de dólares más en gastos gubernamentales golpean la economía.

Si la Fed comenzara a subir las tasas de interés en los próximos años, «lo que solía ser un círculo fiscal virtuoso se convertiría en un círculo vicioso», escribió el equipo de BCA. “No hace falta decir que los gobiernos se resistirían a tal resultado. Ante la perspectiva de tener que reasignar los ingresos fiscales de los programas sociales a los tenedores de bonos, los políticos presuntamente están ejerciendo presión política sobre los bancos centrales para que se abstengan de subir las tasas. Los bancos centrales probablemente estarían de acuerdo, al menos inicialmente. Al mantener las tasas de interés por debajo de su nivel de equilibrio, los bancos centrales podrían generar una mayor inflación. «

Cabe señalar que la cuestión del aumento de la inflación no es semántica: los inversores han vislumbrado un poco lo que podría significar un cambio de régimen como este en las últimas semanas a medida que los rendimientos de los bonos suben TMUBMUSD10Y,
1,689%
desencadenó una venta de acciones.

Hay pros y contras de una economía de tasas más altas, escribe BCA. El aumento de la inflación significa que las tasas reales caerían, lo que ayudaría a los prestatarios. BCA imagina un banco central militante respondiendo a tal dinámica: «Una vez que se haya inflado suficiente deuda, los bancos centrales podrían devolver las tasas de interés a su nivel de equilibrio», escriben los analistas.

«En última instancia, los tenedores de bonos sufrirían mientras los prestatarios prosperan».

Por ahora, está en el horizonte, concluyen. “El entorno Ricitos de Oro para los activos de riesgo, donde el crecimiento es fuerte, la inflación está contenida y la política monetaria es acomodaticia, durará otros dos años. Los inversores con un horizonte de 12 meses deberían seguir favoreciendo las acciones sobre los bonos. «

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