mayo 13, 2021

Juega el juego de final cerrado con los profesionales

La mayoría de los CEF tienen capitalizaciones muy por debajo de los mil millones de dólares, lo que significa que no tienen el efectivo que necesitan los fondos de pensiones, las dotaciones y los fondos mutuos.

El tiempo de los sueños

La persistente mala fijación de precios de los fondos cerrados sigue siendo un dolor de cabeza. Si bien sirve como forraje para los académicos que debaten la ortodoxia aceptada de los mercados de capital eficientes, también brinda oportunidades para los inversores prácticos más interesados ​​en los rendimientos.

En su libro Mal comportamiento: la creación de la economía del comportamiento, El premio Nobel Richard Thaler relata la explicación de la mala evaluación de los CEF por el patrocinador de inversiones de valor Benjamin Graham: “Un monumento costoso a la inercia y la estupidez de los accionistas. O como Lawrence Summers, ex secretario del Tesoro y presidente de Harvard, describió el fenómeno con su siempre seductora moda: “HAY IDIOTAS. Mira a tu alrededor.

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Hay otras explicaciones menos peyorativas para la valoración deficiente crónica de los MCE, que a menudo resulta en un descuento en su valor liquidativo. Para examinar, los fondos cerrados emiten un número determinado de acciones, que se negocian como acciones a precios determinados por el mercado que pueden estar por encima o por debajo del valor liquidativo. Pero la mayoría de los CEF tienen capitalización pequeña, en la mayoría de los casos muy por debajo de los mil millones de dólares, lo que significa que no tienen el efectivo que necesitan los fondos de pensiones, las donaciones y los fondos mutuos.

Esto significa que las instituciones, en general, no pueden aprovechar su mala fijación de precios y su raro atributo de altos rendimientos en un mundo de tipos de interés históricamente bajos. Uno de los pocos que ha retrocedido es Mark Grant, el estratega global en jefe de B. Riley Securities, que gestiona las carteras de CEF para instituciones hambrientas de ingresos.

Pero de 650 fondos cerrados y 2200 fondos cotizados en bolsa, Grant prefiere solo 18 que cumplen con sus criterios, escribe en su Fuera de la caja nota del cliente. (Por razones de cumplimiento, no puede compartir estos nombres). Y sus opciones son para altos ingresos. Mientras continúe el flujo continuo de dinero a los fondos de acciones, las acciones serán el lugar de los máximos rendimientos, agrega.

Algunas otras instituciones buscan valor en el mercado de CEF. Con la ayuda de David Tepper de Tepper Capital, un asesor de inversiones con sede en San Francisco con 30 años de experiencia invirtiendo en fondos de capital fijo, elaboramos una lista de CEF propiedad de otros profesionales, incluidos los disponibles en fondos fácilmente disponibles para Barron lectores.

Entre estos se encuentra el Fondo de Oportunidades Especiales (ticker: SPE), un fondo cerrado administrado por el inversionista activista Philip Goldstein, quien tomó el control de lo que había comenzado como un CEF municipal en una pelea por poderes. Su informe anual de 2020 enumera cinco participaciones significativas de otros CEF, Central Securities (CET), General American Investors (GAM), Boulder Growth & Income (BIF), Source Capital (SOR) y Adams Diversified Equity (ADX), que exposición a acciones estadounidenses con descuento. ‘Taiwan Semiconductor es otra posición importante

(TSMC), el gigante mundial de la fabricación de chips.

El ETF de fondos cerrados de Saba (CEFS) es gestionado activamente por Saba Capital, la empresa de gestión financiera dirigida por Boaz Weinstein. Según el sitio web de la ETF, sus principales participaciones recientes incluyen Blackstone Strategic Credit (BGB); Invesco Senior Income Trust (VVR); Calamos Long / Short Equity & Dynamic Income (CPZ), cuyo director principal epónimo, John Calamos, fue entrevistado en Barron recientemente; y Voya Prime Rate Trust (PPR.)

Otros CEF en la lista compilada por Tepper (no relacionados con el magnate de los fondos de cobertura del mismo nombre) están orientados a fondos de ingresos, pero también ofrecen oportunidades globales. El fondo Voya Global Equity Dividend y Premium Opportunityde
(IGD) Las principales posiciones están dominadas por multinacionales con sede en EE. UU., Mientras que más de dos tercios de la cartera del Fondo para Europa Central y Oriental (CEE) se encuentra en Rusia.

La mayoría de los fondos aquí también tienen altos rendimientos, que se incrementan por el apalancamiento que conlleva el riesgo si aumentan sus costos de endeudamiento. Lo que une esta lista dispar de CEF es que varios lugareños en este rincón del mercado ven un valor subestimado. Y ciertamente no son idiotas.

Escribir a Randall W. Forsyth en randall.forsyth@barrons.com