mayo 10, 2021

GE posee la mitad de un fabricante de motores a reacción. Lo que un oso cree que los inversores deberían saber.

General Electric y la empresa francesa Safran son socios iguales de CFM, un fabricante de motores de avión.

Sébastien Bozon / AFP a través de Getty Images

A veces, un analista observa lo que sucede fuera de una empresa para comprender lo que sucede dentro. La empresa aeroespacial francesa Safran y General Electric, socios de una empresa de fabricación de motores, son un buen ejemplo.

Stephen Tusa, analista de JP Morgan, quería dominar el negocio aeroespacial de GE. Por lo tanto, decidió investigar las finanzas de Safran. No le gustó lo que encontró y explicó por qué en una nota el lunes.

Los inversores actuaron como si realmente no les importara lo que Tusa tuviera que decir: las acciones de General Electric (ticker: GE) cerraron un 1,4% más, solo un pelo por detrás de la ganancia del 1,5% del S&P 500. Aún así, podrían No quiero ser tan rápido para encogerse de hombros porque una cosa en la que irrumpió fue en las perspectivas de Safran.

El nombre de la empresa conjunta – Safran (SAF. Francia) y GE son socios iguales – es CFM, con sede en Cincinnati, un fabricante de motores aeroespaciales con miles en su cartera de pedidos. Los motores CFM impulsan los dos Airbus

(AIR.France) A320 NEO y Boeing (BA) 737 MAX.

Después de revisar las cifras y las perspectivas de Safran, Tusa esencialmente tiene dos puntos para recordar: Safran ahora es significativamente más pesimista sobre la actividad de la aviación comercial, diezmada por Covid-19, que el año pasado. Y la contabilidad de GE para las ventas de servicios de aviación comercial está desactivada.

Primero, la proyección del tráfico aéreo. Safran, escribe Tusa, “ha reducido su pronóstico de tráfico a largo plazo [2030] del 15% al ​​20% en comparación con el año pasado para reflejar la desaceleración y su visión de una aceleración prolongada. »

Safran no es el único que duda de la rapidez con la que la industria aeroespacial se recuperará de las consecuencias de la pandemia. Aproximadamente 1,5 millones de pasajeros volaron vuelos comerciales a los Estados Unidos el domingo, aproximadamente un 37% menos que en 2019 pero casi un 1,200% más que en 2020.

En segundo lugar, la contabilidad de GE. Después de profundizar en las cifras de Safran, Tusa concluyó que GE podría representar más de lo que le corresponde en las ventas de la empresa conjunta. La palabra «podría» es esencial porque, como señaló el analista, «CFM sigue siendo una sombra opaca en el ecosistema de GE».

Realmente no se puede culpar a las empresas por la falta de transparencia. CFM es una empresa 50/50 y ni GE ni Safran consolidan las ventas de motores CFM en sus libros. Para complicar aún más las cosas, GE y Safran reconocen las ventas de servicios para motores CFM en sus estados financieros. GE y Safran proporcionan diferentes piezas de repuesto, por lo que si un motor CFM necesita una pieza de GE, GE obtiene la venta.

En el pasado, GE ha dicho que alrededor del 40% de las ventas de posventa de aviación provienen del servicio de productos CFM que impulsan aviones de pasillo único como un 737. La estadística del 40% es de 2019, la aplicación a las ventas de servicios de aviación en 2020 produce una ganancia potencial de CFM de aproximadamente $ 5.4 mil millones. . Los ingresos totales por servicios aéreos de GE en 2020 fueron de $ 13.5 mil millones.

Tusa estima que aproximadamente el 50% de las ventas de motores a reacción comerciales de Safran provienen de repuestos y servicio en motores comparables. Esto representa aproximadamente $ 4.4 mil millones en ventas de servicios CFM para Safran en 2020. Tusa no está contenta de que el negocio de servicios de GE sea $ 1 mil millones más alto que el de Safran.

GE ayudó Barron comprender la contabilidad, enfatizando que las ventas de posventa de Safran y GE no tienen por qué coincidir. GE fabrica dos partes, el compresor y la turbina de alta presión, para dos motores CFM, y esas partes se reemplazan con más frecuencia, según una actualización de la compañía que Barron Fue mencionado. «Como resultado, GE históricamente ha registrado ingresos del mercado de accesorios del mercado de accesorios que superan el 50% de las ventas totales del mercado de accesorios para los motores CFM56 y LEAP».

Pero la actualización también se refiere a las ventas posventa y los servicios comerciales. La cifra de $ 13.5 mil millones incluye las actividades militares de GE. Teniendo esto en cuenta, la cifra del mercado secundario comercial para 2020 no es de $ 13.5 mil millones sino de $ 8.2 mil millones. Tomar el 40% de $ 8.2 mil millones genera alrededor de $ 3.3 mil millones, lo que sería menor que el cálculo de Safran de Tusa.

Safran no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios. JP Morgan dijo Barron Tusa no estuvo disponible para desarrollar su nota de investigación.

En general, los inversores deben saber que todos los números están aproximadamente donde deberían estar. Los ingresos consolidados por servicios de aviación comercial de Safran disminuyeron alrededor de un 31% en 2020 a alrededor de $ 5.6 mil millones. Las ventas totales de servicios de aviación de General Electric cayeron alrededor de un 33%, cifras que coinciden con el difícil entorno operativo.

Tusa es considerado un bajista de GE desde hace mucho tiempo, a pesar de que acredita las acciones con el equivalente de Hold. Su precio objetivo de $ 5 por acción es el más bajo de Wall Street. El más alto es $ 15,50.

El resto de sus compañeros no son tan pesimistas. En general, el 55% de los analistas que cubren acciones de compra de acciones de GE. El índice de compra promedio de acciones en el Dow Jones Industrial Average es aproximadamente del 60%. El precio objetivo promedio de los analistas, excluyendo el mínimo y el máximo, es de alrededor de $ 13,50. Las acciones de GE están a 13,44 dólares al final de la sesión.

Escriba a Al Root a allen.root@dowjones.com