mayo 13, 2021

El mercado del Tesoro acaba de tener su peor trimestre desde 1980

El edificio del Tesoro de Estados Unidos en Washington, DC

Erin Scott / Bloomberg

El mercado del Tesoro acaba de registrar su peor desempeño trimestral en más de 40 años, con los inversores apostando por una fuerte recuperación económica de EE. UU. Después del Covid-19.

Para el año terminado el 31 de marzo, el mercado de Tesorería perdió un 4,6%, según los índices ICE. Este es el peor desempeño desde que perdió un 6,8% en el tercer trimestre de 1980.

Esto significa que las letras del Tesoro obtuvieron peores resultados que durante la rabieta de 2013, cuando el rendimiento a 10 años aumentó 60 puntos básicos, o centésimas de punto porcentual, en 1 en un mes. Sin embargo, esto puede ser el resultado de la sincronización; la rabieta despegó a mediados de mayo, a mediados del trimestre, y sólo resultó en una pérdida del 2,2%.

De manera similar a la rabieta, las pérdidas fueron mayores entre las acciones a largo plazo, ya que el ICE 15+ Year US Treasury Index perdió un 13% durante el trimestre y el iShares 20+ Year Treasury Bond Index (símbolo: TLT) cayó un 14%. Las acciones tecnológicas también se desestabilizaron por las liquidaciones de bonos, al menos brevemente, con el Promedio Industrial Dow Jones superando al Nasdaq Composite de alta tecnología por el margen más amplio desde 2002 para el trimestre.

Gran parte de la liquidación en el mercado del Tesoro se ha visto impulsada por las expectativas de inflación en constante aumento. La tasa de inflación de equilibrio de 5 años, un indicador de mercado de la inflación esperada durante los próximos cinco años, ha aumentado a alrededor del 2,6%, desde el 2% a principios de este año.

En particular, las tasas de inflación de equilibrio a 10 y 30 años son más bajas, alrededor del 2,4% y el 2,3%, respectivamente. Esto implica que los inversores esperan que cualquier aumento de la inflación sea de corta duración y sea una buena noticia para la economía, si no para los inversores en bonos del Tesoro.

También significa que el rendimiento ajustado por inflación de los bonos del Tesoro sigue estando muy por debajo de cero, en un -0,7%, incluso después de un fuerte repunte en febrero que llevó a una venta masiva desordenada de corta duración en el mercado de bonos. El rendimiento ajustado por inflación a 10 años se ha negociado anteriormente por debajo del -1%.

En teoría, la venta de letras del tesoro debería haber dejado a los mercados que cotizan con una prima de rendimiento sobre las letras del tesoro, como la deuda corporativa, en una mejor posición frente a los inversores que buscan un rendimiento ajustado a la inflación. Aún así, los bonos corporativos con calificaciones más altas y más seguros también sufrieron pérdidas durante el trimestre, debido a sus altos niveles de duración o sensibilidad a los rendimientos de los bonos del Tesoro. El ICE BofA US Corporate Bond Index cayó un 5% en el trimestre, su peor desempeño desde el tercer trimestre de 2008, durante la crisis financiera, y aparte de eso, el peor desde 1981.

Ha habido una pequeña pausa en las pérdidas de letras del Tesoro, y la pregunta es si se recuperarán pronto. Joseph Kalish, estratega de renta fija de Ned Davis Research, observó que las letras del tesoro a largo plazo se han comportado mejor en las últimas semanas y que los inversores pueden encontrar atractivas las letras del tesoro a 30 años ahora que sus rendimientos están subiendo.Se cotizan alrededor del 2,5%.

Si los inversores se vuelven más pesimistas sobre los bonos del Tesoro a largo plazo en las próximas semanas, señala, esto podría ser una señal para comprar.

«Incluso con la fuerte liquidación de bonos, la confianza de los bonos no es tan bajista», escribió Kalish en una nota del 1 de abril. “Quizás la complacencia con la Fed… evita que la sensación se hunda demasiado. Pero si lo hace, podría crear una oportunidad de compra potencial. »

Escriba a Alexandra Scaggs en alexandra.scaggs@barrons.com