mayo 8, 2021

Cómo un dólar estadounidense en alza podría destruir el comercio de reflación de acciones

Si bien no es del todo fuerte, el dólar estadounidense está experimentando un repunte inesperado en 2021, y eso está empezando a poner nerviosos a algunos alcistas bursátiles.

“Por lo general, un dólar más fuerte es negativo para el S&P 500 cuando miramos el desempeño de ese índice de forma aislada (vea el gráfico a continuación), aunque un dólar más fuerte es positivo para el S&P 500 cuando miramos el desempeño de ese índice. rendimiento relativo a los mercados desarrollados emergentes y no estadounidenses ”, dijo Lori Calvasina, jefa de estrategia de acciones de EE. UU. en RBC Capital Markets, en una nota a principios de esta semana.

Mercados de capitales de RBC

Calvasina dijo que para la mayoría de los inversores estadounidenses centrados en acciones con los que ella y su equipo hablan, «un dólar más fuerte debería verse como un desarrollo negativo, ya que tiende a coincidir con revisiones a la baja. Estimaciones de EPS (ganancias por acción) más bajas». para el S&P 500 y el Russell 2000, tanto en el nivel de índice más amplio como en la mayoría de sus sectores. «

En particular, una mirada retrospectiva a la relación del dólar con los sectores bursátiles a lo largo de los años suena como una llamada de atención sobre la sostenibilidad del comercio de reflación popular, que espera que las acciones sensibles al ciclo lleven al mercado en general al alza a medida que la economía se reabre más ampliamente en el despertar de la pandemia de COVID-19.

Una venta masiva en el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos eleva los rendimientos de los bonos y ese es en gran parte el mérito de un repunte del dólar. El índice ICE US Dollar DXY,
-0,03%,
una medida de la moneda contra una canasta de seis grandes rivales, subió un 0.5% esta semana y estaba en camino de registrar una ganancia de 3.7% en el primer trimestre el miércoles después de cotizar por encima del mínimo de 2-1 / 2 años a principios de enero.

El índice se mantiene casi un 6% por debajo de lo que era hace 12 meses, cuando el caos del mercado creado por la pandemia de COVID-19 provocó una avalancha mundial de dólares.

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Esta primavera, un despliegue más rápido de las vacunas estadounidenses en relación con Europa y un gasto gubernamental agresivo en respuesta a la pandemia de COVID-19 también impulsaron las expectativas de un rendimiento económico superior a corto plazo en Estados Unidos, lo que ayudó a hundir el euro EURUSD.
+ 0,08%,
que ha caído más de un 4% en lo que va de año. El dólar esta semana también cotizó a un máximo de un año frente al yen japonés USDJPY,
+ 0,41%.

Calvasina notó una relación inversa entre un dólar más fuerte y las tendencias del margen EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) para el S&P 500 y el Russell 2000. En índices de alta y pequeña capitalización, las correlaciones inversas con el dólar son más poderosas para energía, industria y materiales: todos los sectores que se espera que se beneficien más del llamado comercio de valor cíclico a medida que la economía se reabre más ampliamente, dijo.

Los siguientes sectores más sensibles fueron los productos básicos de consumo, la tecnología y el cuidado de la salud, componentes clave de las operaciones clásicas de defensa y crecimiento secular, señaló. Los sectores con las correlaciones más débiles entre las revisiones de las estimaciones de ganancias y la dirección del dólar incluyen los fideicomisos de inversión inmobiliaria, los servicios públicos, el consumidor discrecional y el financiero, que según ella son una combinación de sectores defensivos y cíclicos clásicos.

«Lo principal para recordar aquí es que un dólar más fuerte es un desarrollo negativo para el comercio de reflación, pero algunas partes (materias primas, industrias) se ven más afectadas negativamente que otras (finanzas) y el comercio de crecimiento no lo es. No es inmune», escribió. .

Sin embargo, las acciones aún no han sufrido mucho. El Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,31%
El lunes lanzó un récord y el S&P 500 SPX,
-0,32%
continúa cotizando cerca de su máximo histórico, aunque los rendimientos más altos vieron al Nasdaq Composite COMP de alta tecnología,

jubilación, mientras que la pequeña capitalización Russell 2000 RUT,
+ 1,72%
también sintió presión.

Calvasina dijo que los inversionistas deben tener en cuenta que un dólar más fuerte es importante cuando se trata de revisar las ganancias en el mercado de valores de Estados Unidos, «pero tal vez todavía no».

Aunque el dólar se ha fortalecido, todavía está más débil que en esta época el año pasado. Si el DXY se fortalece aún más desde aquí, estaría listo para mostrar una fortaleza año tras año en el tercer trimestre de 2021.

«Es importante porque realmente vemos el impacto negativo en las acciones (rendimiento, revisiones de ganancias y márgenes) cuando el DXY es más sólido año tras año», dijo.

Hasta ahora, no se ha hablado mucho sobre el dólar o las monedas en las llamadas de ganancias corporativas con los analistas, mientras que quienes lo han subido generalmente lo han descrito como favorable, señaló. Eso podría cambiar en la segunda mitad del año si continúa la fortaleza del dólar.