mayo 8, 2021

Cómo la inflación podría dar forma a la siguiente fase del mercado de valores

Los responsables de la formulación de políticas de la Fed ven un aumento de la inflación subyacente, pero creen que los precios al consumidor bajarán.

El tiempo de los sueños

Visita IKEA y es posible que encuentres estantes vacíos en el departamento de cocina. Una de las tiendas minoristas en Maryland no tenía cuchillos para el pan, y era más que probable hasta que los buques portacontenedores de China pasaran por los atascos de tráfico en los puertos estadounidenses.

Pero todo lo que compre en estos días probablemente sea difícil de encontrar o un poco más caro. La razón: la demanda masiva reprimida de la pandemia, para todo tipo de cosas, está reduciendo los suministros. Y esta escasez eleva los precios.

Si la inflación se mantiene o se desacelera, podría ser de gran ayuda para determinar la trayectoria del mercado de valores y qué sectores ganarán o perderán.

El consenso parece ser que las presiones inflacionarias disminuirán a medida que volvamos a vivir más como antes. Y los legisladores de la Reserva Federal están tratando al menos de convencer a los mercados de que las presiones no durarán.

La semana pasada, por ejemplo, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que si la Fed experimenta «aumentos significativos» en la inflación subyacente para abril y mayo, «desaparecerán en los meses siguientes. Y serán transitorios.

Pero algunos analistas están leyendo las hojas de té de la inflación de manera más preocupante, ya que ven señales de que la presión alcista sobre los precios puede que no disminuya tan rápidamente.

«Esperamos que las cifras de inflación general y subyacente superen las expectativas del consenso en las próximas semanas», escribieron los analistas de Wolfe Research en una nota el lunes. «Si nuestra tesis es correcta y las lecturas de inflación son más altas de lo esperado, debe prepararse para otro episodio de ‘Riesgo desactivado'».

Están apareciendo señales preocupantes de inflación en sectores como el automóvil, el equipo industrial pesado y los productos químicos agrícolas, señala Wolfe. Se espera que los precios de las materias primas industriales aumenten durante otros seis meses, predice Wolfe. Y los precios de los alimentos están «fuera de este mundo», incluido un aumento del 138% en el maíz y el 85% en la soja año tras año. La energía también está en auge y la vivienda crece de manera constante.

Los precios de los alimentos y la energía no son motivo de gran preocupación para los responsables de la formulación de políticas, ya que son volátiles y constituyen un componente relativamente pequeño de la inflación subyacente. Pero otras áreas de inflación pueden ser más persistentes, especialmente si la economía regresa a algo cercano al ritmo anualizado de 6.4% registrado en el primer trimestre.

Una prueba clave será el mercado laboral: qué tan rápido está cayendo la tasa de desempleo y cuánto están aumentando los salarios. Gran parte de la inflación que hemos visto hasta ahora está en los precios de los activos, más que en la mano de obra, pero si los salarios comienzan a subir, podría desencadenar un nuevo ciclo inflacionario.

Los inversores en bonos ya están sintiendo el calor de la inflación, y los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan considerablemente, a la inversa de los precios de los bonos. Para los inversores en acciones, existen algunos resultados potenciales.

La primera es que los mercados retroceden en el corto plazo si las lecturas de inflación superan las expectativas o si las expectativas se recuperan bruscamente. Sería una transacción “libre de riesgo” y presionaría a los segmentos del mercado de valores de alto crecimiento y alta multiplicidad, así como a los sectores sensibles al rendimiento como el inmobiliario.

Pero el comercio de reflación ha sido un éxito en lo que va del año, y podría continuar si la inflación no se dispara y los rendimientos de los bonos vuelven a subir. Value podría ser un ganador en este escenario liderado por las finanzas, según Wolfe. Otros posibles ganadores podrían ser la energía, los materiales y la industria, todos superando al S&P 500 en lo que va de año.

¿Qué pasaría si los rendimientos de los bonos se dispararan cuando el Tesoro a 10 años sobrepasara el 2%? En este punto, la tolerancia de la Fed a mayores rendimientos puede desgastarse. Luego, la Fed podría anunciar otra ronda de compras de activos para intentar respaldar el mercado de bonos. Esta sería una señal de liquidez para el mercado de valores y podría desencadenar una rotación hacia sectores dinámicos y de crecimiento como la tecnología y el consumo discrecional.

Podríamos tener miedo al «riesgo de ausencia» en las próximas semanas, predice Wolfe, pero la Fed probablemente no lo dejará durar, manteniendo el mercado alcista con otra inyección tranquilizadora de liquidez, al menos hasta que surja el miedo.

Escriba a Daren Fonda a daren.fonda@barrons.com