junio 16, 2021

Barron’s cumple 100 años. Cómo los mercados en crisis han dado forma a los últimos 50 años.

The Chicago Board of Options Exchange 19 de octubre de 1987.

Archivos Bettmann / Getty Images

Este número marca el centenario de Barron, y me sorprende darme cuenta de que mi tiempo en el periodismo financiero cubre la mayor parte de ese tiempo, si no apenas. Hace casi exactamente 51 años que fui contratado por la sección financiera del New York Times como lo que en esos días menos ilustrados se llamaba copista. Lo que no sabía en ese momento era que me convertiría en testigo de la historia económica y financiera.

En parte, fue la tecnología que cambió tanto la economía estadounidense. Recuerdo vívidamente la redacción de esa época; era algo así como las que has visto en innumerables películas, con filas de escritorios y máquinas de escribir (y botellas en los cajones de los periodistas). Menos familiar era la sala de composición, donde el plomo fundido de los linotipos avanzaba por etapas hacia los molinos oscuros y satánicos, por usar una frase del poeta William Blake, donde fluían las prensas. Excepto para imprimir copias impresas de Barron, todo esto está sucediendo ahora en las computadoras de periodistas y editores (con listones que suplantan a la bebida).

Una semana después de que me contrataron, todavía era un estudiante de primer año en la universidad, Penn Central Railroad se declaró en bancarrota, la primera de una larga serie de crisis financieras que marcarían y, en cierto sentido, harían mi carrera. En 1980, cuando me incorporé a Dow Jones, el editor de Barron y The Wall Street Journal, las tasas de interés alcanzaron un máximo histórico por encima del 20%. El endurecimiento monetario desencadenaría una crisis de deuda para México y sus bancos acreedores estadounidenses. Pero también rompería la base de la inflación y sentaría las bases para el gran mercado alcista generacional que seguiría.

El mercado alcista fue interrumpido brevemente por el Lunes Negro, 19 de octubre de 1987, cuando el Promedio Industrial Dow Jones sufrió una caída récord del 22% en un día. Cómo sucedió esto se puede decir ahora. El fin de semana anterior a ese fatídico día, el entonces secretario del Tesoro, James A. Baker 3d, fue entrevistado por Cable News Network e informó a los mercados mundiales y otros bancos centrales que Estados Unidos dejaría caer el dólar, en lugar de permitir un aumento adicional en las tasas de interés que podría amenazan la recuperación y el mercado de valores. Mi futura esposa, Deborah Marchini, entonces corresponsal de CNN en Washington, y su gerente de oficina entrevistaron a Baker. Antes del colapso que esta entrevista ayudaría a precipitar, nos fuimos de vacaciones a Europa, que se retrasaron mucho, lo que significó que ambos nos perdimos el evento de mercado de la década (que ella todavía lamenta hoy).

La importancia a largo plazo de la alteración del mercado ha sido la respuesta de los responsables de la formulación de políticas, especialmente la Reserva Federal. Luego, presidido por Alan Greenspan, el banco central recortó las tasas de interés e inyectó dinero en el sistema financiero. Esto reflejó su visión de larga data de que los precios de las acciones influirían fuertemente en las decisiones comerciales. De hecho, la economía apenas perdió el ritmo después del clímax de Wall Street.

No obstante, los mercados financieros anticiparían durante las próximas décadas que la Fed flexibilizaría su política en respuesta a los retrocesos. Después de una serie de subidas de tipos en 1994 que condujeron a otra crisis de deuda en México y un colapso financiero en el condado de Orange, California, el banco central rápidamente cambió el rumbo. Y tras la caída de la deuda rusa y los mercados financieros a largo plazo en 1998, se estableció la «opción de Greenspan» de facto para respaldar los mercados, aunque la economía real no necesitaba ayuda, como escribí en ese momento.

Esto generó el fin de siglo burbuja puntocom, que estalló después Barron análisis fundamental en marzo de 2000 del furioso consumo de efectivo por parte de los prodigios de Internet. El recorte de las tasas de interés de la Fed a un mínimo histórico del 1% y la posterior telegrafía de su intención de subir las tasas a un ritmo helado ayudaron a inflar la burbuja inmobiliaria en la primera década del nuevo siglo.

A lo largo de este período, Stephanie Pomboy de MacroMavens fue la Cassandra que advirtió sobre la creciente burbuja inmobiliaria y el peligro que representaba para el sistema financiero. Y al igual que los de la figura mítica, sus advertencias premonitorias fueron desatendidas hasta que el colapso de 2008 le dio la razón. El estallido de esta burbuja condujo a la crisis financiera, lo que provocó el rescate de bancos y fabricantes de automóviles considerados demasiado grandes para quebrar.

Pero todo eso ha palidecido en respuesta a los billones de dólares inyectados en la economía de Estados Unidos después de sufrir la recesión más profunda desde la Gran Depresión del año pasado debido a la pandemia de Covid-19. El ex economista jefe de AllianceBernstein, Joseph Carson, alertó a los lectores de esta columna sobre el peligro que representa la pandemia, frente a sus entonces compatriotas en Wall Street.

Como remedio, los legisladores están usando más «pelo de perro» con cada nueva crisis, dijo Pomboy en una entrevista telefónica. “Están lanzando billetes de estímulo de billones de dólares que sabes que la Fed monetizará”, comprando letras del Tesoro con dinero creado de la nada. El banco central de EE. UU. Puede hacer esto en gran parte porque los dólares que crea se utilizan a nivel mundial como depósito de valor y medio de cambio.

Esto le da a Estados Unidos un «privilegio exorbitante», en palabras de un exministro de finanzas francés. El dólar fue el eje del sistema monetario mundial incluso después de la desaparición del sistema de Bretton Woods, que fijó otras monedas al dólar y el dólar al oro a 35 dólares la onza, y esto ha sucedido. Agosto.

Pomboy ahora ve grietas en la primacía del dólar, con China permitiendo que se aprecie su remnimbi o yuan. Si bien Donald Trump se ha insultado a sí mismo contra la supuesta manipulación de China de su moneda para depreciarla con el fin de obtener una ventaja de exportación, los hechos han argumentado lo contrario. De hecho, la mayor amenaza para Estados Unidos sería un yuan fuerte y estable que pudiera competir con el dólar. Amenazaría el exorbitante privilegio de Estados Unidos, que le permitiría consumir más de lo que produce y ahorrar menos de lo que invierte.

La nueva tolerancia de Beijing para un yuan fuerte podría representar un cambio tectónico en el régimen monetario que ha prevalecido durante medio siglo, observa Pomboy. No es una novedad que los bancos centrales extranjeros hayan diversificado sus reservas alejándose del dólar, agrega, una señal de una reducción en la primacía de Estados Unidos.

A nivel nacional, el estímulo fiscal de Washington no estimula la economía más allá de un proverbial golpe en el brazo, continúa. Mientras tanto, aumenta los precios desde el surtidor de gasolina hasta el pasillo de comestibles y la tienda de mejoras para el hogar. Y aunque no es fanático de las criptomonedas, Pomboy dice que su ascenso desencadena su «spidey lo que significa que se está produciendo un cambio de dólar. Al mismo tiempo, el aumento de las criptomonedas también marca un vuelo en billetes verdes, en un frenesí especulativo que ha alimentado el auge de las criptomonedas. Este es solo uno de los muchos excesos especulativos, todos respaldados por las políticas súper fáciles de la Fed y otros grandes bancos centrales.

Barron Cien años abarca lo que se ha llamado el siglo estadounidense, en el que el Reino Unido fue suplantado como una gran potencia mundial. Dos guerras mundiales disiparon la riqueza del Reino Unido y su imperio se desvaneció con el fin del colonialismo.

¿Estados Unidos enfrenta perspectivas similares, cuestionadas por China, económica y geopolíticamente? Occidente ganó la Guerra Fría contra la Unión Soviética, que era una superpotencia militar. Sin embargo, Rusia y otros estados exsoviéticos, así como otras economías del Tercer Mundo, siguen dependiendo principalmente de la exportación de materias primas. China, por otro lado, es una superpotencia económica y militar de rápido crecimiento.

Cuando comencé con el periodismo financiero, Estados Unidos comenzó a atravesar una serie de crisis financieras. Se las arregló imprimiendo más dinero y asumiendo más deudas, hecho posible porque nuestros pasivos son los mejores activos del mundo. Y este es el caso por la fortaleza económica y geopolítica de Estados Unidos, dos aspectos destacados del siglo pasado. La historia sugiere que estos pueden estar sujetos a cambios.

Tse está acercando al mercado de valoresBarron Centenario con el Dow justo en un récord con el S&P 500, mientras que el Nasdaq Composite está a menos del 3% de su pico, a pesar de perder tres semanas consecutivas.

Y en lo que ha sido un tema recurrente durante el último medio siglo, las malas noticias (o al menos no tan buenas como se esperaba) sobre la economía son buenas noticias para los mercados financieros. El informe del viernes por la mañana de que solo 266.000 trabajadores se agregaron a las nóminas no agrícolas en abril estuvo muy por debajo de la estimación de algunos economistas de un millón o más.

La buena noticia para los mercados fue que el informe de empleos punk esencialmente justificó la insistencia del jefe de la Fed, Jerome Powell, de que el banco central ni siquiera estaba considerando desacelerar sus compras de valores por valor de 120.000 millones de dólares al mes. Tal colapso en las compras de bonos precedería a cualquier posible despegue de su objetivo de tasa de interés de su rango actual de 0% a 0.25%, que el banco central dice que puede no suceder.

Las sugerencias sobre la reducción de las adaptaciones de la Fed también vinieron de una fuente curiosa, la predecesora de Powell, Janet Yellen, ahora secretaria del Tesoro. A principios de semana, opinaba que las tasas podrían tener que subir si la economía se sobrecalienta, pero luego se retractó de esos comentarios apoyando firmemente la independencia de la Fed.

Yellen y su jefe, el presidente Joe Biden, rechazaron el viernes la sugerencia de que un factor en el déficit de nómina era su política, especialmente los $ 300 adicionales en beneficios de desempleo como parte del rescate de Estados Unidos adoptado a principios de marzo. Pero la investigación del Bank of America citada aquí la semana pasada estimó que se necesitaría un trabajo que pague al menos $ 32,000 para estar mejor que percibir ese beneficio. Esto encaja con la multitud de historias recientes sobre los problemas de los empleadores para cubrir vacantes. Sin embargo, también influyen otros factores, como la falta de instalaciones de cuidado infantil, el miedo al Covid-19 y el aumento de las jubilaciones.

Los últimos pagos del gobierno no parecen haber llegado al mercado de valores, como lo han hecho la mayoría de los anteriores, según el Grupo de Estrategia de Mercados Globales de JP Morgan. Después de alcanzar su punto máximo en diciembre, la participación de los comerciantes minoristas en la actividad del mercado de valores se mantuvo fuerte en enero y febrero, pero cayó drásticamente en marzo. Los datos preliminares muestran una continua debilidad en las compras de acciones individuales y opciones de compra en abril.

Si bien la acción del precio anteriormente rugiente en las acciones preferidas de los comerciantes individuales disminuyó a partir de marzo, su negociación también se desaceleró. ¿Reanudará, en un resurgimiento del legendario frenesí de los rugientes años veinte de Barron ¿Los primeros años? Es probable que la multitud de Robinhood regrese una vez que se reanude la acción en Memes Stocks.

Escribir a Randall W. Forsyth en randall.forsyth@barrons.com