mayo 13, 2021

Barron Stock Choices: Why Bank of America is a Buy

Para una institución financiera con casi $ 3 billones en su balance, Bank of America a veces se pierde en la confusión.

No es JPMorgan Chase (ticker: JPM), con su «récord de fortaleza» y su carismático CEO Jamie Dimon. Tampoco lo es el Grupo Goldman Sachs (GS), con su dilatada trayectoria y su aura de invencibilidad. Ni siquiera son Citigroup (C) o Wells Fargo (WFC), los que han emocionado a los inversores con la posibilidad de cambios después de una mala racha. En todo caso, Bank of America (BAC) es bastante aburrido.

Al menos eso es lo que quiere que pienses. Pero Bank of America,
liderado por el humilde Brian Moynihan, puede ser el mejor posicionado de los principales bancos estadounidenses para navegar tanto en el clima actual, en el que los mercados de capitales reinan, como en la acelerada recuperación económica posterior a la pandemia. Incluso después de ganar un 35% este año, por los recientes $ 41 por acción, sus acciones todavía parecen una compra.

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Nada lo prueba mejor que las ganancias de Bank of America. La compañía reportó ganancias en el primer trimestre de 86 centavos por acción, superando las expectativas en 66 centavos, debido a la liberación de $ 2.7 mil millones en reservas que había tomado en 2020 y su fuerte actividad en los mercados globales, que registraron un aumento del 20% en las ganancias. . .

En cambio, Wall Street se centró en una mayor compensación en el banco con sede en Charlotte, Carolina del Norte y en gastos relacionados con Covid-19 durante el trimestre, así como en un débil crecimiento de los préstamos, que obstaculizó todo el sector. Pero tal reacción no es inusual en Bank of America.de
Caso. La acción ha caído un promedio de 3.6% en cada uno de los días de las últimas cinco publicaciones de ganancias del banco. Un mes después, las acciones subieron alrededor de un 5% en promedio.

El aumento de la actividad comercial y comercial ha sido una bendición para Bank of America y para todos los bancos importantes durante el año pasado. En el último trimestre, BofA vio aumentar los beneficios de su división de banca de inversión en un 20% en comparación con el año anterior. Pero si bien la administración de los grandes bancos ha indicado que esperan que la actividad se mantenga alta, también han insinuado en llamadas recientes que parte del frenesí podría disminuir. No busque más allá del agotamiento del mercado de la Compañía de Adquisición de Propósito Especial, o PSPC. Las inscripciones totalizaron 292 en los primeros tres meses de 2021 y solo 10 en abril.

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Para mantener el reciente repunte de sus acciones, Bank of America deberá buscar otras áreas de crecimiento, a saber, mayores ingresos y mayor crecimiento de los préstamos. Entre los grandes bancos, Bank of America y Wells Fargo son los más sensibles a las tasas de interés. Si las tasas subieran 100 puntos básicos, o un punto porcentual, Bank of America vería un aumento de los ingresos netos por intereses en $ 10.5 mil millones, según el depósito de 10K del banco.

Mejorar los márgenes netos de interés (la diferencia entre lo que hacen los bancos con sus préstamos y los intereses que pagan en las cuentas por cobrar) está en gran medida fuera del control de Bank of America. En una llamada con analistas a mediados de abril, Moynihan señaló que los ingresos netos por intereses, o NII, alcanzaron un mínimo en el tercer trimestre de 2020 cuando el banco absorbió el impacto de la caída repentina en las tasas de interés. La tasa de interés ocurrió en el primer trimestre .

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A medida que la economía se recupera y las ganancias de Bank of America aumentan, la acción podría cerrar la brecha de valoración con su rival JPMorgan Chase sobre la base del precio al valor contable tangible.

E = estimación. * P / TBV = precio a valor contable tangible.

Fuentes: Bloomberg; informes corporativos

Pero las mejoras adicionales dependen de mayores rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo, que han rondado el 1,6% en las últimas semanas. Algunos economistas y estrategas de mercado predicen que llegarán al 2% a finales de este año.

Esto significa que el crecimiento tendrá que provenir de préstamos, lo cual es incierto. El crecimiento de los préstamos dependerá no solo del crecimiento económico, sino también de la demanda de los consumidores y las empresas de pedir dinero prestado. Si bien el crecimiento económico parece estar prácticamente asegurado, dada la reapertura y los fondos de estímulo, la demanda podría ser un problema. «El crecimiento económico proyectado debería obligar a las empresas a pedir prestado, crear inventario, aumentar la contratación, invertir y hacer lo que hacen en sus negocios», dijo Moynihan en la llamada de analistas.

Los préstamos y alquileres totalizaron $ 908 mil millones en el primer trimestre, un 8% menos que hace un año.

Juntos, tasas más altas y una base de préstamos en crecimiento tendrían un gran impacto en las ganancias. «Si la curva de tipos de interés a plazo se materializa y vemos un modesto crecimiento de los préstamos en los últimos trimestres del año, deberíamos ver NII cuando salgamos del cuarto trimestre de este año en mil millones de dólares más», dijo Moynihan en la llamada.

Moynihan no estuvo disponible para hacer comentarios.

¿Qué pasa si el crecimiento de los préstamos no se recupera? El analista de Oppenheimer, Chris Kotowski, dijo en una nota reciente que los bancos siguen siendo «rentables y baratos y seguirán utilizando el capital excedente que generan para recomprar acciones». Esto podría aumentar las ganancias por acción.

Se espera que Bank of America gane $ 3 por acción este año, un 60% más que los resultados de 2020. La acción se cotiza a 14 veces las ganancias esperadas, o alrededor del 70% del múltiplo del mercado más amplio, o 10 puntos porcentuales por debajo de su descuento promedio de 2010 a 2019, señala Kotowski. «Me recuerda mucho a principios de la década de 2000», dice. «A los bancos les estaba yendo bien, pero no eran las acciones de la nueva economía».

Los analistas esperan un crecimiento continuo. Las personas encuestadas por FactSet pronostican un aumento adicional del 10% en las ganancias por acción en 2022. Se espera que los ingresos netos por intereses sean ligeramente más bajos este año, pero aumenten un 5% desde los niveles de 2020 en 2022. Además de l Mejorar las ganancias, los inversores podrían beneficiarse de el plan de recompra de acciones de 25.000 millones de dólares aprobado por la junta. Se espera que las recompras se reanuden por completo después de que los bancos pasen las pruebas de estrés de la Reserva Federal en junio.

Mientras tanto, Bank of America cotiza al doble del valor contable tangible, muy por encima del promedio de la industria de 1,1 veces, pero por detrás de JPMorgan 2,3 veces, según FactSet. Hay motivos para creer que BofA podría cerrar la brecha con JPMorgan en la segunda mitad de este año, siempre que las condiciones económicas sigan mejorando. Un libro 2,3 veces tangible, el título alcanzaría los 48 dólares, un 17% más que el cierre del jueves.

Escribir a Carleton English en carleton.english@dowjones.com